盈利质量与估值 - 公司账面利润不一定能推高股价 因为盈利质量存在差异 高质量盈利指其来源可靠、可持续且源于真实销售 而低质量盈利可能源于会计操作 [1] - 市场对盈利的估值取决于其风险水平 例如在政治动荡地区获得的一美元盈利 其价值低于在稳定地区获得的盈利 [1] - 石油行业的盈利数据曾非常糟糕 后改善至平庸水平 但这仍不理想 [1] 长期资产回报表现 - 2000年至2024年25年间 股票市场年均总回报率超过债券约4个百分点 符合历史经验 [2][4] - 同期 石油、电力公用事业和水务等低风险股票类别的表现与市场整体表现相当 这超出理论预期 理论预期其应跑输市场约2个百分点 [2][4] - 该25年期间包含三次重大经济衰退 可能抑制了高风险股票的超越表现 [4] 近期资产回报表现 - 截至2025年9月25日的过去10年 股票市场以异常大的幅度跑赢了低风险股票和债券 [5] - 在此10年间 低风险股票群体整体表现不佳 但电力和水务股票的表现优于石油类股票 [5]