文章核心观点 - 文章旨在通过市盈率模型和股息贴现模型两种方法 评估澳大利亚国民银行股票的内在价值 [1][4][7] - 当前NAB股价为4460澳元 但不同估值方法得出的结果存在差异 从3574澳元至5166澳元不等 [6][11][12] - 银行股因其寡头市场结构和股息收入 受到澳大利亚投资者青睐 [2][3] 行业背景与投资逻辑 - 澳大利亚银行业由四大银行主导 形成寡头垄断市场 外国竞争对手如汇丰银行难以成功进入 [2][3] - 银行业与科技业和工业板块一样 是当地投资者最喜爱的行业之一 [2] - 寻求税收抵免的股息投资者尤其偏好澳大利亚证券交易所的银行股 [3] 市盈率估值模型 - 市盈率是公司股价与其最近一个完整财年每股收益的比值 用于衡量价格与年度利润的倍数关系 [4] - 将公司市盈率与行业平均水平比较 可判断股价是否过高或过低 银行业平均市盈率为20倍 [5] - 以NAB股价4460澳元和2024财年每股收益226澳元计算 其市盈率为197倍 略低于行业平均 [6] - 将NAB每股收益226澳元乘以行业平均市盈率20倍 得出行业调整后的估值约为4497澳元 [6] 股息贴现模型估值 - 股息贴现模型是银行业更有效的估值方法 其依据是未来股息支付并将其贴现至当前价值 [7][8] - 模型核心公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 - 股息增长率) 需使用不同的增长和风险假设进行多次计算并取平均值 [9][10] - 基于去年股息169澳元 并假设其持续增长 使用6%至11%的风险率进行计算 得出NAB股价估值约为3574澳元 [10][11] - 使用调整后股息171澳元 估值升至3616澳元 而基于含税收抵免的总股息244澳元 估值则升至5166澳元 [11][12] 估值结果总结 - 不同增长率和风险率假设下的DDM估值结果差异显著 例如风险率6%增长率3%时估值为5700澳元 而风险率11%增长率2%时估值仅为1900澳元 [13] - 所有估值方法仅是研究和估值过程的起点 银行是极其复杂的公司 [13]