黄金价格展望 - 金价目标为到明年年底上涨10%至4300美元 但存在显著上行空间 [1] - 近期金价上涨由央行和ETF持有者的稳定资金流入驱动 而非易发生均值回归的投机性头寸 [1] 黄金需求驱动因素：央行购买 - 央行多元化配置黄金是一个持续数年的趋势 而非一次性行为 [3] - 2022年俄罗斯央行储备被冻结事件是一个重要转折点 促使央行意识到黄金是唯一安全的国内持有资产 [4] - 央行黄金购买意向调查处于历史高位 央行在黄金配置上仍处于低配状态 [5] - 自2022年以来 央行购金速度比2022年的平均水平快5倍 预计高速购买可能持续约三年 [5] - 央行购金是看涨黄金的主要结构性驱动因素 [6] - 例如 中国央行黄金储备占比约为8% 而全球平均水平为20% 俄罗斯在2022年已达到该水平 [4] 黄金需求驱动因素：私人部门与ETF - 2023年9月黄金ETF流入量是基于利率模型预测值的6倍 [2] - 私人部门向黄金等相对小型市场的多元化配置正在发生 黄金市场规模约为美国国债市场的1/70 [2] - 周期性因素方面 美联储每额外降息100个基点 会对黄金市场产生额外提振 因为降息时ETF持有量倾向于增加 [6]