市场与指数表现 - 第三季度股市强劲上涨，标普500指数上涨8.1%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨11.2%，创下历史新高[2] - 罗素1000增长指数在第三季度上涨10.5%，并且自4月初低点以来已累计上涨46.7%[3] - 市场表现由优于预期的关税结果、7月通过的《One Big Beautiful Bill Act》、美联储降息25个基点以及强劲的企业盈利所推动[2] 人工智能主题与市场分化 - 自4月低点以来，一个显著主题是围绕人工智能的狂热以及“AI赢家”和“AI输家”之间的分化[3] - AI赢家主要包括云提供商、芯片制造商和某些基础设施软件公司，部分股票自4月低点以来涨幅超过100%[3] - 资本从被视为AI落后者（如应用软件和服务领域）流出，市场分化正在扩大[3] 投资组合策略与调整 - 投资组合在第三季度对AI赢家敞口不足，并持有几只被视为AI输家的股票，导致其表现逊于基准指数[6] - 投资策略并非追逐动量，而是以有纪律的方式增加新的AI相关增长标的[6] - 投资组合定位为全天候组合，旨在整个商业周期中提供持续回报，在历史平均回报率为11.9%的环境下表现出超越基准的能力[13] 投资组合具体操作：新增与增持 - 投资组合新建立了基础设施软件提供商甲骨文和Datadog的头寸，并增持了定制芯片开发商博通[7] - 甲骨文因其低成本数据中心架构而获得超大规模云服务商的份额，其市场占比和该增长的盈利能力被市场低估[7] - Datadog是云应用监控领域的领导者，其关键任务产品和快速创新有望支持超过20%的收入增长[8] - 在工业领域，重新买入Chipotle Mexican Grill，增持星巴克，并新增Parker-Hannifin，后者在航空航天领域有业务，且短期工业订单正在反弹[11] - 在IT板块新建立了Fair Isaac的头寸[19] 投资组合具体操作：减持与清仓 - 清仓了Workday和埃森哲的头寸，降低了对应用软件提供商的敞口，原因是基本面增长减速和AI相关风险增加[9] - Workday核心有机增长放缓，尚未开发出全面的AI工具套件；埃森哲的咨询业务增长被整体科技支出环境疲软所抵消[9] - 减持但仍保留Salesforce的头寸[9] - 清仓了医疗保健领域的UnitedHealth Group、礼来和诺和诺德，主要因行业不确定性、对GLP-1市场看法更为谨慎以及来自低价仿制药的竞争[10] - 清仓了Union Pacific，认为其与Norfolk Southern的合并将在一段时间内抑制股价上行潜力[12] - 清仓了医疗保健领域的Zoetis[19] 投资组合具体操作：行业与个股调整 - 升级了生物制药敞口，购入了Vertex Pharmaceuticals，看好其疼痛治疗产品线[10] - 绝对表现方面，11个板块中有6个板块贡献为正，信息技术板块是主要贡献者，医疗保健和金融板块是主要拖累项[16] - 个股层面，苹果、Netflix、Alphabet、Intuitive Surgical和Intuit是相对表现的主要拖累者；礼来、微软和台积电以及未持有好市多和万事达卡是相对回报的主要贡献者[18]