宏观经济与政策环境 - 当前美国政府的政策核心是提升美国工人与普通家庭的福祉 这为市场乐观情绪提供了背景[1] - 美国经济正处于一个罕见的“糖高”阶段 在接近充分就业的时期实施了本应在经济衰退期采用的财政与货币刺激政策[2][3] - 政策环境整体倾向于通胀 移民政策、财政政策与货币政策共同构成了非常支持通胀的环境[4] 市场关注点与通胀议题 - 市场似乎已将关税问题抛诸脑后 但关税相关的问题 特别是高通胀 尚未得到解决[3] - 市场对于通胀将得到控制的预期存在一种近乎必然的感觉 但这一结论可能为时过早[3][4] - 市场对于通胀可能大幅走高的前景表现得过于平静[4] 美联储的政策权衡 - 美联储正面临在劳动力市场与通胀管理之间做出决策的困境[4][7] - 美联储当前倾向于为劳动力市场购买下行保护 但这一决策存在风险 如果通胀在2026年初重新加速[7] - 回顾前美联储主席耶伦的决策框架 其核心关切是避免连续衰退导致就业市场受损和人力资本萎缩 这一框架曾使其政策立场偏向鸽派[5][6]