市场情绪与宏观经济背景 - 市场反映出特朗普政府政策在美国投资公众和企业界中激发的热情 [1] - 当前财政和货币刺激政策类似于经济衰退期间的措施 但实施于接近充分就业和经济周期多年后的阶段 属于经济"糖分兴奋"状态 [3][4] - 市场似乎已将关税问题抛在脑后 但对高通胀等相关问题尚未解决表现出过度平静 [5][6] 通胀与货币政策 - 通胀水平远高于目标 且所有明年预测均显示其将持续高于目标 [10] - 美元在今年上半年贬值约10% 为50年来六个月内最大跌幅 黄金创历史新高 其他美元替代资产如加密货币也出现难以置信的升值 [10][11] - 美联储独立性至关重要 因其需在必要时做出政治上不受欢迎的决策（如加息）以遏制通胀 若被视为受政治控制将带来风险 [51][52] 财政状况与政策 - 美国财政赤字接近6%至7% 在当前商业周期阶段属完全不负责任 与克林顿时期盈余形成鲜明对比 [16][17] - 两党均沉迷于挥霍性支出 但关门辩论涉及金额相对较小 双方均未认真应对美国需进行财政改革以实现长期可持续性的现实 [15][18] - 政策不确定性（如关税）导致企业将大量精力用于应对 而非专注于M&A战略或长期规划 抑制了IPO和M&A活动 [82][83][84] 移民与人才竞争 - 美国出生率低于维持人口水平所需 需允许移民 但政策应鼓励全球最优秀和最聪明的人才来美 [34][35] - 约50%的硅谷初创公司由移民创立 显示出美国在全球人才争夺中的胜利 但当前签证政策可能阻碍未来人才流入 [36][41] - 总统关闭边境控制非法移民流是正确的 但对已在美国扎根、工作和贡献经济的人群 应为其提供留美途径 [37][38] 产业政策与全球竞争 - 政府推动的更高关税政策 根据历史经验 通常导致企业从全球地位退缩至更本地化的位置 这对美国是错误的行进方向 [47] - 中国在非洲等地通过提供电厂、机场和蜂窝网络等基础设施 极大地扩大了其影响力范围 而美国过去通过像通用电气这样的公司投射实力 [45][46] - 去监管化对于创造增长环境至关重要 有助于释放美国的"动物精神" 美国新成立企业在过去50年创造了惊人的财富 为世界所羡慕 [22][24] 金融市场与投资趋势 - 美国证券市场极其高效 零售投资者交易成本极低 接近零成本 因此代币化并非旨在降低交易成本 [67][68] - 代币化可能成为一种机制 引诱投资者进行不良投资 类似于周期末现象 让"锅炉房"式销售重新出现 令人担忧 [68][69] - 私人信贷市场为杠杆收购提供了执行的确定性 但缺乏公开市场的按市价计价反馈循环 令人担忧资本配置的审慎性和业绩评估的难度 [87][88][90] 人工智能与技术发展 - 大型语言模型仅存在几年 但市场领导者所设想的AI未来形态 其实现可能需要20至30年 而非3至5年 类似互联网发展历程 将经历优胜劣汰 [61][62] - 个人计算机发明后 用了50年时间才发挥深远影响 且旅程仍在继续 AI故事也将包含许多类似的起伏成分 [60][63] 公司战略与房地产 - Citadel Securities在从美国抵押贷款支持证券到亚洲政府债券等多个领域拥有巨大的增长空间 [72] - 公司在迈阿密计划建造的办公楼因建筑成本通胀 预算从10亿美元增至约25亿美元 建设可能于明年中后期开始 [93] - 迈阿密缺乏甲级办公空间 随着过去几年公司和人力资本的涌入 新建筑将快速填满 南佛罗里达州拥有世界其他地方渴望的海滨房产、安全街道和优秀学校等优势 [94][96] 教育体系与慈善 - 美国高等教育体系提供的产品极其昂贵 但相当一部分学生贷款未被偿还 表明受教育者本身不认可其价值 [107][108] - 像普渡大学这样的成功案例 为大学如何转型以提供更好价值的产品、为国家未来培养领导人提供了路线图 [109]