Palm Valley Capital Fund业绩表现 - 截至2025年9月30日，基金总回报率季度为2.35%，年初至今为3.77%，一年期为3.68%，三年年化为7.13%，五年年化为6.03%，成立以来年化为6.85% [2] - 同期标普小盘股600指数回报率显著高于基金，季度为9.11%，年初至今为4.24%，一年期为3.64%，三年年化为12.80%，五年年化为12.93% [2] - 基金投资者类别总费用率为1.51%，净费用率为1.26%，投资顾问已合约同意豁免管理费并报销运营费用至2026年4月30日 [3] - 基金在第三季度末持有74.1%的现金等价物，剔除现金和费用影响后，股票持仓在三个月内上涨6.46% [29] 当前市场环境与估值分析 - 标普500指数前十大公司市值占GDP比重达80%，远高于1999年科技泡沫峰值时的36% [12] - 当前前十大公司综合市盈率为35倍，科技成员市盈率达39倍，而1999年科技泡沫峰值时前十大平均市盈率为75.8倍 [12][13] - 小盘股估值方面，标普小盘股600成分股中位数市盈率为25倍，剔除金融股后为30倍，并非历史低位 [20] - 罗素2000指数成分股在过去十二个月基本未产生GAAP利润，使用调整后利润也连续三年未达预期或实现增长 [26] 基金投资策略与持仓变动 - 基金采取自下而上选股策略，偏好当前行业承压、估值具吸引力且被市场忽视的公司，而非已反映强劲业绩预期的股票 [28] - 第三季度新增四个持仓：Teleflex、Robert Half、LKQ Corporation和Avista Corporation [30] - Teleflex主营一次性医疗设备，收入稳定性高，运营利润率可观，自由现金流充沛，股价处于历史估值低位 [31] - Robert Half提供人才派遣和咨询服务，尽管行业疲软但仍保持盈利和现金流生成，无负债且股息率达7% [33][34] - LKQ为美国和欧洲最大的售后和回收汽车零部件分销商，股价触及五年低点，市盈率10倍，股息率3.9% [35][36] - 季度内清仓Seaboard Corporation，因股价大幅上涨超出估值 [39] 行业趋势与宏观背景 - 科技行业盈利集中度显著提升，目前标普500指数前十大盈利公司中有六家为科技企业，其利润占比从十年前的23%升至纪录高点35% [10] - 人工智能热潮推动市场对科技股热情，但龙头公司如英伟达超过50%的净利润率被认为长期难以维持 [16] - 特朗普政府向美联储施压降息，成为小盘股相对大盘股收复部分失地的催化剂，罗素2000指数在9月FOMC会议后创下新高 [23] - 第三季度并购活动为近四年来最活跃，包括Electronic Arts创纪录的550亿美元收购，交易对应28倍EBITDA [51]