文章核心观点 - 瑞银策略师警告信贷市场表面平稳下风险裂痕正在形成 多项因素可能导致未来市场走势逆转 [1] - 信贷基本面呈现典型周期后期特征 当前信贷利差对应的风险回报性价比不再具备吸引力 预计第四季度利差将进一步扩大 [1] 投资级企业信贷风险 - 瑞银第二季度投资级企业资产负债表健康评分降至27百分位 为五年来最低水平 [1] - 企业杠杆率高企 同时流动性及利息覆盖能力双双走低 [1] - 投资级企业和私募信贷市场的风险敞口正持续扩大 [1] 宏观经济与行业风险信号 - 瑞银经济衰退概率模型显示经济下行风险已显著上升 尽管未达历史衰退水平 [1] - 未来潜在疲软信号包括不良贷款数量不断增加 非金融行业企业去年利润增速相对低迷 [1] 杠杆贷款市场风险 - 去年规模增长11%的杠杆贷款市场显现过热迹象 与2022年疫情后宽松周期市场状况类似 [2] 消费者财务压力 - 消费者财务压力加大成为风险升温信号 劳动力市场疲软 收入最低40%人群储蓄减少 财政政策向高收入群体倾斜 [2] - 次级贷款借款人面临日益沉重压力 Tricolor Holdings LLC和First Brands Group等知名企业破产 [2]