核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是当前最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [1][7] 资源安全主线热度提升 - 国庆假期期间贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，供给冲击是重要催化因素 [2] - 锡和钴价格涨幅显著，10月3日当周分别上涨8.7%和4.9%，主要受印尼关闭非法锡矿及刚果(金)向钴配额制过渡影响 [2] - 电解钴(电池级)价格截至10月1日为34.3万元/吨，9月以来涨幅达29%，今年以来价格已翻倍 [2] - 黄金现货自7月至10月3日上涨17.8%，白银现货同期上涨32.9%，金银比开始回落 [2] - 铜被视为新时代的石油，全球铜矿平均品位下滑及资本开支长期不足，导致长期供需紧平衡预期 [2] AI向消费级扩散趋势 - AI正从企业级向消费级扩散，用户入口争夺可能引发端侧硬件和应用爆发 [1][3] - OpenAI发布Sora 2后迅速登上美区App Store免费榜第一，ChatGPT Pulse作为个性化AI Agent有望形成数据飞轮效应 [3] - 端侧硬件设备估值相对云侧仍然偏低，大厂端侧竞争升温，OpenAI接触消费电子厂商开发智能终端，Meta的Ray-Ban Display眼镜48小时内售罄 [3] - 端侧AI可能成为继移动互联网App后的另一大用户流量入口 [3] 市场流动性结构 - 市场增量流动性以绝对收益资金为主，险资和私募是代表，传统主观多头资金未见明显净流入 [5] - 今年8月国内保险公司保费收入总额为5914亿元，同比大幅增加35.6%，已连续4个月同比增幅超10% [5] - 若按每年新增保费30%投资A股，每月净流入量应达1500亿+级别 [5] - 今年9月私募证券投资基金备案973只，虽较8月的1089只回落10.7%，但较去年同期的386只大幅增加152% [6] - 今年8月私募基金产品备案规模为429亿元，高于2023年月均240亿元及2024年月均119亿元的水平 [6] - 9月主动权益公募基金发行规模310亿元，但存量产品赎回压力未缓解，最近4周净赎回率分别为1.14%、2.23%、0.84%、0.70%，均高于2024年以来0.67%的均值 [6] 行业配置建议 - 趋势性品种重点关注资源、消费电子、创新药和游戏，对应有色ETF、VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [7] - 配置型品种可左侧布局化工、军工 [7] - 关注供给在内、需求增长在外且单一供给国有持续定价能力的行业，如钴、稀土、钨、磷化工、农药、氟化工等 [7]