核心观点 - 阿里巴巴股价反弹主要源于管理层强调云计算、人工智能和海外增长的新叙事，而非当期财报数据 [1][9][24] - 公司正从纯电商巨头向更广泛的科技平台转型，市场对其认知发生重要转变 [9][17][18] - 尽管核心电商业务面临挑战且现金流承压，但充足的现金储备为持续投资增长提供了缓冲 [1][4][6][27] 财务表现 - 2026财年第一季度总收入为2477亿元人民币（346亿美元），同比增长约2% [2] - 若剔除已出售业务，收入同比增长约10%，显示核心业务仍保持正向发展 [2] - 营业利润降至350亿元人民币，调整后EBITA同比下降14% [3] - 净利润因投资及资产出售收益推动，同比跃升76%至424亿元人民币 [3] - 非GAAP净利润同比下降18%至335亿元人民币 [3] - 经营现金流降至207亿元人民币，同比下降约39%，自由现金流转为负180亿元人民币 [4] 增长引擎与战略转型 - 云计算业务展现出增长势头，收入同比增长约26% [9] - 人工智能相关产品销售额连续八个季度实现三位数增长 [11] - 公司推出具有超过万亿参数的大语言模型Qwen3-Max [14] - 与英伟达建立新的合作伙伴关系，旨在开发实用AI工具 [15] - 计划在欧洲和拉丁美洲新建数据中心，以拓展云业务的全球足迹 [16] 行业竞争环境 - 外卖及即时零售行业存在价格战，平台通过补贴和免费配送争夺市场份额 [20] - 监管部门已介入，召集主要电商平台，警告避免“非理性”降价，并起草新规以限制补贴和提高费用透明度 [21] - 监管干预可能缓解行业利润率压力，使公司能更专注于加强淘宝和天猫的核心电商业务 [23][26] 财务状况与投资能力 - 季度末公司持有现金及投资总额高达5857亿元人民币（818亿美元） [6] - 充足的现金储备为公司持续投资新增长领域同时稳定核心业务提供了资金保障 [6][27]