公司股价表现与战略转型 - 公司股价自2025年6月开始交易以来已飙升超过600% [1] - 股价上涨的主要驱动力是公司从比特币挖矿业务转向专注于以太坊的数字资产国库策略 [1] 公司地位与投资者支持 - 公司宣称已成为全球最大的企业以太坊持有者 [2] - 吸引了包括凯茜·伍德的方舟投资、彼得·蒂尔的创始人基金、汤姆·李和比尔·米勒三世在内的知名投资者 [2] - 方舟投资通过ETF持有公司价值4.17亿美元的股份，创始人基金持有9%的股份 [5] - 汤姆·李支持公司积极的以太坊积累策略，并将其与人工智能并称为“两个超级周期”叙事的一部分 [5] 做空机构的质疑与风险 - 克瑞斯达尔资本发布做空报告，质疑公司的战略，称其飞轮模式“正在走向灭绝” [3] - 公司在三个月内发行了超过100亿美元的新股，稀释了现有股东权益并减缓了每股以太坊的增长 [3] - 最近一次3.65亿美元的直接发行，尽管宣传为“实质性增值”，但考虑到所附认股权证的价值，实际上是折价发行 [3] - 做空报告指出，公司的溢价模式在稀缺性和模因需求时代蓬勃发展，但该环境已消失 [4] - 随着竞争性加密资产国库和ETF的涌现，报告警告公司溢价注定会进一步下跌至其已受重创的同业水平 [4] 投资前景总结 - 公司处于加密市场狂热和机构信念的交汇点，但警示信号已出现 [6] - 做空者强调股权稀释和每股增长放缓的问题，而支持者则认为其公司国库模式模仿了微策公司的比特币策略 [6] - 对投资者而言，这是一项高波动性、高可见度的押注，要么公司的以太坊飞轮再次旋转，要么其溢价叙事瓦解 [6]