黄金价格里程碑 - 黄金价格突破每盎司4000美元大关，是长达三年牛市行情中的一座里程碑 [1] - 黄金价格上个月超越了45年前创下的通胀调整后历史峰值（1980年1月每盎司850美元的高点）[5] 本轮涨势驱动因素 - 疫情引发市场恐慌，黄金价格突破每盎司2000美元，成为命运转折点 [2] - 俄乌冲突爆发为黄金涨势注入新动能，2024年黄金价格劲升27% [2] - 特朗普重返白宫的消息助力黄金一举突破每盎司3000美元大关 [2] - 几乎所有主要宏观经济因素都为黄金提供了支撑，美国政府停摆与美元走弱让市场热度飙升 [2] - 更深层次反映了投资者心态与全球资本流动的结构性转变，制裁措施、资产扣押事件及对财政可持续性的担忧促使机构转向实物资产 [16] 央行需求与资产地位 - 各大央行是市场的主导力量，其购金规模之巨迫使分析师构建新模型以追踪需求 [8] - 央行增持黄金的核心动因在于推动资产多元化以减少对美元依赖，并保护本国资产免受敌对国家影响 [8] - 黄金当前价值已远超非美央行外汇储备中持有的美国国债规模，并已超越欧元成为央行外汇储备中的第二大资产 [8] - 美国持有的黄金市值突破1万亿美元，是其政府资产负债表上所记录金额的90多倍 [8] 中国市场需求动态 - 今年前四个月，中国市场的买盘仍是黄金涨势的关键支撑，特朗普的关税计划引发中国对避险资产的新一轮需求 [11] - 强劲买盘从“上海溢价”（伦敦基准现货价格与中国交易所金价的价差）中可见一斑 [11] - 近几个月来，即便黄金创下历史新高，中国市场金价却跌破国际基准价，表明西方投资者已成为推动本轮冲高的核心力量 [11] 黄金ETF持仓变化 - 黄金ETF是实现黄金配置的主流渠道，投资者买入份额会迫使信托机构买入等量黄金以匹配新增持仓，直接推高金价 [14] - 疫情期间部分最大黄金ETF持仓量曾飙升至历史峰值，但随后因获利了结进入长期下滑通道 [14] - 2024年年中资金外流趋势逆转，自那以来流入这些基金的黄金已超过1600万盎司，但当前持仓量较疫情期间高点仍有较大差距 [14]