文章核心观点 - 文章旨在提供一种快速评估澳大利亚联邦银行（CBA）等银行股价值的框架[1] - 通过市盈率（PE）和股息贴现模型（DDM）两种方法对CBA进行估值[3][6] - 当前CBA股价为168.09澳元，而模型估值结果普遍低于此价格，提示需进行更深入分析[5][10][12] 银行业概况 - 澳大利亚大型银行约占股市总市值的30%[2] - 银行股自1990年代初以来一直受欢迎，当时澳大利亚经历经济衰退，抵押贷款利率超过15%[2] - 银行在很大程度上受到“隐性”保护，免于完全财务崩溃，因为银行倒闭将是政治噩梦，但股东回报从不保证[2] 市盈率估值法 - 市盈率（PE）比较公司股价与其每股年度收益[3] - 使用市盈率有三种简单方式：直觉判断高低、与同行或行业平均比较、用每股收益乘以认为合适的PE倍数得出估值[3][4] - 以CBA股价168.09澳元和2024财年每股收益5.63澳元计算，其PE为29.9倍，高于银行业20倍的平均水平[5] - 将CBA每股收益5.63澳元乘以行业平均PE 20倍，得出“行业调整后”的估值111.52澳元[5] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型（DDM）是银行业更稳健的估值方法[6] - DDM采用最近全年股息或预测股息，并假设股息在预测期内保持稳定或增长，使用公式：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率)[7][8] - 风险率或预期回报率用于将未来股息折现为现值，风险率越高，估值越低[9] - 使用去年股息4.65澳元，并假设恒定增长率，在6%至11%的风险率范围内进行混合计算，平均估值结果为98.33澳元[10] - 若使用调整后股息4.76澳元，估值为100.66澳元；若考虑税收抵免后的总股息6.80澳元，估值则为143.80澳元[10][11] 估值模型参数分析 - DDM估值对增长率和风险率敏感，估值范围从52.89澳元（风险率11%，增长率2%）到238.00澳元（风险率6%，增长率4%）[12] 进一步分析要点 - 市盈率和DDM仅是分析银行股的起点，需考虑是否投资于低成本、支付股息的ETF（如VAS）作为替代方案[12] - 需关注净息差在追求更多贷款时的表现，以及监管对非利息收入（如财务咨询、投资管理费）的影响[13] - 评估管理团队至关重要，企业文化是长期（10年以上）持有公司股票时的重要考量因素[13]