投资评级与估值 - 国泰海通给予十月稻田"增持"评级，认为公司是中高端大米第一品牌，综合优势较强 [1] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.71元、0.86元人民币 [1] - 基于2025年25倍市盈率（PE），给予目标价15.49港元（汇率：1港元=0.92元人民币） [1] 行业趋势与竞争格局 - 国内大米行业总需求相对平稳，但结构升级趋势明显，包装化率持续提升 [2] - 行业格局高度分散，预包装大米市场的CR5（前五大公司市占率）仅为14% [2] - 十月稻田在优质大米和东北大米细分市场的占有率均为第一 [2] 公司核心竞争优势 - 公司已建立大单品优势，并积极扩展品类 [2] - 拥有行业领先的全渠道履约能力 [2] - 在初级农产品领域建立了难得的品牌力，这些优势需要多年行业深耕积累，竞争对手难以短期追赶 [2] 财务表现与增长动力 - 2024年公司收入和调整后归母净利润分别为57.45亿元和3.49亿元，2020-2024年复合年增长率（CAGR）分别为25.35%和12.1% [3] - 分产品看，2024年大米/杂粮&豆类&其他/干散货&其他收入分别为40.14亿元/4.7亿元/4.46亿元，2020-2024年CAGR分别为21%/6%/50% [3] - 2024年玉米业务收入爆发式增长至8.15亿元，成为公司第二增长曲线，尽管2025年上半年收入同比下降15.78%，主要因短期营销调整 [3] 增长前景与渠道策略 - 玉米业务未来增长空间大，可向风味玉米、玉米浆包、玉米粒等深加工方向延伸 [3] - 公司渠道调整能力强，早期抓住线上红利，近年线下开始发力，形成线上+线下全渠道优势 [3] - 2024年公司线上/线下收入分别为35.99亿元/21.47亿元，2020-2024年CAGR分别为18.11%/45.61%，线下占比持续提升 [3] - 公司仍存在较多空白市场和空白渠道待布局，预计未来线上线下均有望保持较快成长 [3]