当前金价表现 - 截至2025年10月9日，国际金价呈现分化格局，纽约金期货报4045.7美元/盎司，较前一日下跌0.61%，伦敦金现报4029.17美元/盎司，逆势上涨0.44% [1] - 国内市场表现强劲，上海黄金T+D报价911.5元/克，单日大涨4.79%，沪金期货收盘价达913.9元/克，涨幅4.77% [1] - 终端消费市场品牌金饰价格突破1160元/克，周生生达到1165元/克，较前一日上涨0.69% [1] - 2025年10月初伦敦现货黄金首次站上4000.49美元/盎司，纽约期金最高触及4061.2美元/盎司，年内涨幅已超50% [3][8] 短期驱动因素 - 美联储10月降息25个基点的概率达87.7%，年底前进一步宽松的预期持续发酵，美元走弱推升黄金吸引力 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR截至10月2日连续增持至1018吨，创三年新高，对冲基金等机构调仓进场释放积极信号 [2] - 人民币汇率波动与国内国庆婚庆旺季需求叠加，助推国内金价涨幅远超国际市场 [2] - 中东与东欧冲突持续发酵，叠加法国、日本等经济体的政治动荡，不断推升全球避险情绪 [3] 长期支撑逻辑 - 全球央行购金潮持续，2025年二季度全球央行净购金166吨，多国央行延续增持势头 [3] - 中国央行已连续10个月增持至7402万盎司，连续11个月增持至7406万盎司 [2][3] - 地缘冲突长期化与美元信用弱化的大趋势未变，黄金避险与抗通胀价值凸显 [2][3] - 高盛将2026年末金价预测上调至4900美元/盎司，强调西方ETF仓位增长、央行潜在购金加速与投机资金涌入形成的“三大坚定买方”将继续支撑金价 [4] 市场结构性变化 - 投资需求已取代首饰消费成为市场主导，二季度全球金条与金币投资增长11%，而金饰消费同比下降14% [6] - 二季度全球黄金ETF流入170吨，上半年总量达397吨，创2020年以来同期新高 [5] - 黄金定价逻辑从“单一驱动”向“多元共振”重构，作为主权货币信用的对冲工具属性增强 [5] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [5] 国内外市场差异 - 品牌金饰价格突破1160元/克，与国际金价存在显著价差，溢价达30%以上 [2][6] - 价差源于多重因素：中国对黄金进口征收13%的增值税、运输仓储等流通成本、国庆婚庆旺季的刚性需求 [7] - 国内现货金价与国际金价的相关性超过90%，但终端消费市场存在明显滞后性 [7] - 二季度全球金饰消费因高金价同比下降14%，但国内金条与金币投资需求激增44%，呈现“消费弱、投资强”格局 [7]