市场观点与行业背景 - 市场近期非理性抛售了商业发展公司股票 但有三只股息率高达11.7%的股票有望在市场恢复理性时反弹 [2] - 尽管失业数据暗示经济放缓 但实际经济正在繁荣 亚特兰大联储最新的GDPNow预测显示经济增长近4% [3] - 自动化并未拖慢经济 反而使其更精简且利润丰厚 在薪资增长冷却的同时 产出持续上升 这是一场效率繁荣 [4] - 小企业利润正在增长 这对BDC是利好消息 因为当主街现金流膨胀时 这些贷款机构就能盈利 [4] - 雇主 尤其是灵活的小企业主 正在实施人工智能来精简甚至运营业务 导致对人力需求减少 因此就业报告疲软 [7] FS Credit Opportunities - 当前收益率为11.7% 该基金已存在超过10年 但作为封闭式基金公开交易仅两年 [5] - 投资组合经理Andrew Beckman及其团队擅长“分层”信贷 构建具有不同保护级别的贷款 即使信贷条件恶化 FSCO也能优先获得偿付 [6] - FSCO提供不受公开市场日常波动影响的高质量贷款 属于由成熟投资者持有的私人信贷工具 [8] - 今年夏天其价格曾达到相对于资产净值3%的溢价纪录 但在支付月度股息及疲软就业数据影响板块后 上周从3%的溢价滑落至9%的折价 [9] - 基金持续公布强劲的信贷指标 并轻松覆盖派息 高贷款收益率促使管理层今年多次提高月度股息 [9] Ares Capital - 作为美国最大的BDC 管理资产达220亿美元 表现优异 [10] - 其非应计贷款仅占投资组合的2% 比2.5%的行业平均水平低20% [11] - 净投资收入持续覆盖其每股0.48美元的季度股息 并每季度略有盈余 [11] - 公司在2020年经济动荡中蓬勃发展 在新冠疫情期间账面价值增长 而规模较小的竞争对手则停止了贷款 [11] - 当前收益率为9.5% 派息由当期收入支持 [12] Main Street Capital - 是BDC领域最稳定的增长者之一 自2008年以来每月支付股息 从未间断 并在投资组合收入超预期时增加季度“特别”股息 [13] - 投资于年收入在2500万至5亿美元之间的私营小企业 同时持有债务和股权 这种双重角色使其既能作为贷款人获利 也能在企业繁荣时作为部分所有者获利 [14] - 投资组合广泛且平衡 涵盖约190家公司 行业多样 单一头寸不超过4% 这种多样性使其在经济周期中保持稳定 [14] - 自2009年以来 年度总股息从每股1.50美元跃升至超过4美元 涨幅超过170% [15] - 目前支付丰厚的6.8%股息 大部分通过可靠的月度支付实现 [15]