文章核心观点 - 储能行业正处于由经济性驱动的产业拐点 国内因成本下降与收益政策改善IRR 海外自2024年起需求多点开花 未来几年有望复刻光伏、新能源车等行业的渗透率加速增长历史 带动锂电产业链供需改善 [1][2][4] 行业历史拐点复盘 - 光伏行业历史上出现过三次经济性提升带动的需求及渗透率加速增长 分别是2017年下半年、2019年和2020-2021年 均发生在系统成本下降带动电站IRR大幅提升后 [1] - 新能源汽车在补贴退坡后 产品成本经过2年下降具备性价比 叠加2020年起车型丰富与结构优化 渗透率在4年内从20%跃升至60% [2] - 智能手机在2008-2011年 受益于安卓系统开源、芯片方案成熟及3G网络普及 成本下降推动渗透率及需求加速增长 [2] 储能行业当前拐点分析 - 过去2年 电芯成本断崖式下降及技术进步带动储能系统成本大幅降低 [1] - 收益端 国内受益于电力现货市场峰谷价差拉大、容量电价及补偿政策出台 储能IRR明显提升 [1][3] - 海外从2024年开始 光伏及储能成本大幅降低后经济性拐点已至 需求呈现全面开花状态 [1][4] - 当前储能行业状态与光伏、新能源车、智能手机爆发前具备很强可比性 预计将复刻渗透率及需求加速增长趋势 [2] 国内储能市场展望 - 136号文公布后 国内储能需求由政策强制配储转向经济性驱动 [3] - 新能源全面入市增强电价有效性 储能峰谷价差套利空间增大 [3] - 容量电价及补偿政策进一步推升国内储能IRR [3] - 预计国内储能需求将在2026年起迎来加速增长 [3] - 预计2025-2027年国内储能新增装机将分别达到150、260、380 GWh [4] 海外储能市场展望 - 2024年以来 欧洲、澳洲、中东、印度、南美等市场储能需求加速增长 [4] - AIDC资本开支加速 光伏配储作为低成本供电形式之一将受益于AIDC放量 中东部分项目已采用新能源配高比例储能 [4] - 海外降息周期将带动融资成本下降 储能资本金IRR有望进一步抬升 [4] - 预计2025-2027年全球储能新增装机将分别达到272、441、642 GWh [4] 产业链供需与资本开支 - 过去几年锂电行业盈利能力下行及资本市场融资收紧 导致行业资本开支意愿明显减弱 [5][6] - 测算显示 在国内储能需求增速75%的中性预期下 铁锂正极、6F、隔膜、铜箔均有可能涨价 [6] - 若国内储能需求增速达110%的乐观预期下 材料环节有望全面涨价 碳酸锂也将迎来价格反转 [6] 投资建议 - 核心看好集成、电池锂电材料、逆变器等各环节龙头 [1] - 建议关注储能产业链各环节龙头公司及具备价格弹性的方向 [1]