合作公告与市场反应 - 2025年10月6日，AMD与OpenAI宣布达成一项多年期核心战略合作伙伴关系，导致公司股价单日飙升24% [1] - 此次合作被视为AMD成为人工智能硬件领域顶级玩家的加冕礼，而不仅仅是大型销售合同 [1] - 合作的核心是OpenAI将部署总计6吉瓦的AMD人工智能加速器，首阶段1吉瓦部署计划于2026年下半年开始，使用Instinct MI450系列GPU [4] 合作协议的战略与财务细节 - 协议包含AMD向OpenAI发行了最多1.6亿股普通股的认股权证，其归属与性能里程碑、AMD股价目标以及OpenAI的技术和商业基准挂钩 [8][9] - 此结构将客户-供应商关系转变为深度共生的合作伙伴关系，使OpenAI在AMD的成功中拥有重大财务利益 [10] - OpenAI首席执行官Sam Altman表示，AMD的高性能芯片领导力对其核心使命至关重要 [6] 合作带来的财务影响估算 - AMD首席财务官Jean Hu预计，该合作将为公司带来数百亿美元的收入 [12] - 基于行业标准（每吉瓦部署产生50亿至70亿美元收入），总收入估计在300亿至420亿美元之间 [13] - 采用AMD2025年第三季度约54%的非GAAP毛利率指引，以及约31%的运营费用率和13%的税率，该合作预计可为AMD带来60亿至84亿美元的净利 [16][21] 公司近期核心业务表现 - 2025年第二季度，AMD实现创纪录的77亿美元收入，同比增长32% [18][22] - 当季GAAP毛利润率为40%，同比下降9个百分点，非GAAP毛利润率为43%，同比下降10个百分点，主要原因是与Instinct MI308 AI加速器相关的8亿美元库存减记 [23] - 剔除该一次性项目，非GAAP毛利润率约为54%，标志着连续第六个季度同比扩张 [24] 各业务部门表现分析 - 数据中心部门收入32亿美元，同比增长14%，增长主要由EPYC服务器CPU的创纪录销售推动，该业务实现了连续第33个季度市场份额增长 [27][32] - 客户端部门收入创纪录达25亿美元，同比增长67%，游戏部门收入11亿美元，同比增长73% [26][32] - 尽管对中国MI308销售暂停，但数据中心部门表现强劲，为下一代AI加速器的推出奠定了基础 [27] 公司估值分析 - 基于分析师共识，预计AMD在2026财年的每股收益约为6.20美元 [30] - 考虑到公司在AI领域的地位，合理的远期市盈率区间为35倍至45倍 [31] - 由此得出的12至18个月理论股价目标区间为每股217美元至279美元 [34] 机构投资者动向 - 在合作公告前的2025年第二季度，部分大型机构投资者已显著增持AMD股份，例如T Rowe Price Associates增持1350万股（+1062%），价值约19亿美元 [35][39] - Victory Capital Management增持790万股（+6515%），价值约11亿美元，FMR LLC（富达）增持530万股（+575%），价值约7.54亿美元 [39] - 同期，Infinitum Asset Management减持了绝大部分头寸（-990%），Amundi减持640万股（-356%）[39] 行业竞争格局与潜在挑战 - NVIDIA凭借其CUDA软件生态系统在AI训练市场占据近乎垄断的地位，AMD的ROCm软件栈需持续投入以吸引更广泛客户 [37] - 美国对华先进AI芯片的出口管制已导致AMD产生8亿美元减记，尽管这加速了公司向高利润产品的转型，但失去了一个重要市场 [23][40] - 大型超大规模云提供商（如亚马逊、谷歌、微软）正在投资开发自研AI芯片，这可能长期限制AMD的市场份额增长 [42] - AMD完全依赖台积电生产最先进芯片，任何生产中断都可能影响其履行承诺的能力 [41]