市场整体表现 - 第三季度罗素2000成长指数上涨12.2%，表现与价值指数相似，并超越罗素1000成长指数10.5%的回报率[2] - 市场上涨由低质量成分股驱动，包括最低股本回报率五分位股（上涨22%）、无盈利公司（上涨23%）、无销售收入股票（上涨19%）、最低市值五分位股（上涨22%）和最高贝塔股票（上涨23%）[3] - 高盛高零售情绪篮子在该季度回报率超过29%，年初至今上涨近75%[3] 宏观经济背景 - 政策不确定性因和解法案（OBBB）通过以及多项贸易协议达成而减弱[4] - 第二季度财报显示通胀温和上升，劳动力市场降温，但大多数企业未出现显著的增量负面阻力[4] - 经济增长主要由人工智能基础设施投资、产业回流以及高科技国防和航天等早期市场驱动[4] - 美联储在9月开启新一轮降息周期，首次降息25个基点，且“点阵图”预示2025年还将有两次降息[5] 投资组合业绩 - ClearBridge小盘成长策略未能跑赢上涨超过12%的基准指数[6] - 工业股和医疗保健股的强劲选股被信息技术和非必需消费品持股的疲软所抵消，同时对金属和采矿业的低配也影响了表现[6] - 非必需消费品板块中，疲软的客流量数据（尤其是餐厅）以及对低收入消费者健康状况的普遍担忧拖累了包括Shift4 Payments在内的持股[7] - 信息技术板块内，业绩在 perceived AI 赢家/输家之间以及部分早期/零售行业成长股中呈现显著分化，多数软件股表现疲弱[8] 投资组合亮点行业 - 工业股和医疗保健股表现强劲，几乎所有工业子行业均有正面贡献，航空航天与国防持股如FTAI Aviation、Karman和BWX Technologies表现突出[9] - Bloom Energy自2018年7月IPO以来持有，因其替代能源解决方案被视为电力短缺数据中心的上线时间优势而表现异常强劲[9] - 医疗保健板块中生物技术行业表现积极，该行业指数中的生物技术行业上涨约22%，主要受积极的试验结果、并购活动改善和投资者情绪改善推动[10] - 生物技术领域的贡献来自Insmed、Mirum Pharmaceuticals和Rhythm Pharmaceuticals，它们均发布了积极的数据和商业催化剂[10] 投资组合调整 - 本季度新增七项投资：Karman Holdings、Kratos Defense & Security Systems、Avidity Biosciences、CG Oncology、Credo Technology Group、Rigetti Computing和Cellebrite DI[12] - 退出的头寸包括因收购退出的Blueprint Medicines和Integral Ad Science，以及因特殊基本面原因退出的Vaxcyte、Jamf、Viking Therapeutics等[12] 市场展望 - 经济和股市的驱动因素比整体结果显示更为狭窄，人工智能和其他早期成长市场获得了大部分投资[15] - 传统工业、消费和医疗保健市场出现初步复苏迹象，但情况好坏参半[15] - 第三季度并购活动良好，IPO数量同比增长超过80%[14]