一级市场发行情况 - 2025年前三季度中资离岸债实际新发债券1108只，新发规模合计1454.59亿美元 [1] - 2025年第三季度离岸债发行总规模为774亿美元，剔除地产违约重组后实际新发行639亿美元，共发行502只债券 [2] - 第三季度净融资为45.77亿美元，较第二季度的-314.82亿美元显著回升，主要因发行规模增长抵消了年内高峰的存量债券到期额 [2] - 按类型分：离岸城投债发行96只合计143亿美元，离岸金融债发行285只合计165亿美元，离岸地产债新发仅8只总额约10亿美元，其中新城控股成功发行1.6亿美元境外债 [2] - 按币种分：共发行502笔债券，包括106笔离岸人民币债券、282笔美元债券、87笔港元债券、22笔欧元债券及其他货币5笔 [2] - 按发行方式分：直接发行319只，担保发行82只，直接发行+担保81只，维好协议+担保7只，维好协议6只，银行备用信用证（SBLC）方式6只，SBLC+担保1只 [3] - 发行主体结构呈多元化趋势，产业债主体进入境外债市场，各品种发行规模均上升 [3] 二级市场表现 - 截至2025年9月末，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数报249.18，当月涨幅0.54%，投资级指数报241.50涨幅0.55%，高收益指数报245.53涨幅0.44% [4] - 房地产债券指数报186.84当月涨幅0.56%，城投债券指数报151.96当月涨幅0.50%，金融债券指数报289.14当月涨幅0.40% [6] - 自2024年美联储开启降息周期后，中资美元债总体走强，境内外利差及中资美元债与美债利差较去年年底有所收窄，但仍有较大压缩空间 [6] 投资者需求与市场驱动因素 - 对境外投资者而言，美国降息周期重启导致美元走弱，全球货币周期转换推动人民币资产配置需求上升，投资者转向离岸人民币信用债 [3] - 对境内投资者而言，境内外利差依然存在，离岸人民币债券吸引力仍在 [3] - 禹洲集团、远洋集团、旭辉控股等多家房企境内外债务重组取得实质性进展，房企化债加速推动存量债券风险预期回落，投资级和高收益级中资美元债利差显著收窄 [9] - 美联储重启降息，美元债投资者可在降息周期中获取资本利得收益，中资美元债整体发行情绪自2024年以来有所好转 [9] 未来偿债压力与市场展望 - 2025年第四季度离岸债偿债压力减轻，10月、11月、12月需偿还金额分别为91.81亿美元、117.72亿美元、151.37亿美元，总规模较第三季度减少130.53亿美元 [7] - 未来六个月内的偿债高峰为2026年1月，需兑付157.64亿美元 [7] - “南向通”逐步扩容有望显著提升中资离岸债的市场容量、流动性质量及交易活跃度 [9]