净利息收入展望 - 美联储在9月降息25个基点并暗示年底前还有两次降息 公司2026年净利息收入增长步伐可能放缓[1] - 2024年第二季度以来 净利息收入连续环比增长 得益于固定利率资产重新定价 存贷款余额增长及资金成本下降 该势头今年可能持续[2] - 利率下降将刺激贷款活动 监管资本要求放宽有助于将过剩资本引导至贷款增长 特别是在有韧性的商业和消费者领域 这将支持净利息收入扩张[4] - 管理层对今年净利息收入的指引显示韧性 假设利率下调两次 每次25个基点 预计该指标将增长6%-7%[1] 同业比较 - 同行如摩根大通和花旗集团也显示出净利息收入的韧性和稳定增长[5] - 花旗集团预计2025年净利息收入（不包括市场业务）将增长4% 其2024年净利息收入为549亿美元[5] - 摩根大通预计2025年净利息收入将达到955亿美元 同比增长超过3%[5] - 随着美联储开始降息 两家同行明年也可能面临一些不利因素[5] 分支网络与数字化战略 - 公司在美国积极扩张分支网络 作为巩固客户关系和开拓新市场战略的一部分 计划到2027年开设超过150个新金融中心 其中今年计划开设40个 2026年开设70个[6] - 过去几年公司一直在翻新和更新全国现有的金融中心 以确保客户体验的一致性和现代化[9] - 公司计划继续加强技术投入 这些努力有助于吸引和保留客户并增加交叉销售机会[10] - 摩根大通同样在加倍实体扩张 2024年开设了超过150家新分行 并计划到2027年再增加500家[7][8] 财务状况与股东回报 - 公司流动性状况稳健 截至2025年6月30日 平均全球流动性来源总计9380亿美元[11] - 公司拥有投资级长期信用评级 穆迪、标普和惠誉的评级分别为A1、A-和AA- 展望稳定 便于进入债务市场[11] - 公司通过了今年的美联储压力测试 并将股息提高8%至每股28美分 过去五年股息增长了五次 年化增长率为8.83%[12] - 公司宣布了一项新的股票回购计划 获授权自8月1日起回购价值400亿美元的股票[13] 投行业务表现 - 全球交易活动在2022年初陷入停滞 严重影响了公司的投行业务 导致2022年和2023年总投行费用大幅下降 但这一趋势在2024年出现逆转[14] - 今年上半年面临不利因素 投行费用出现下降 但在初期挫折后 交易活动已重拾势头 许多被搁置的交易正在恢复[14][15] - 交易活动的恢复将对公司及其同行构成顺风 这些公司从咨询费中获得数十亿美元的收入[15] 资产质量与风险 - 公司资产质量持续恶化 拨备支出在2022年激增115.4% 2023年增长72.8% 2024年增长32.5%[16] - 净冲销额在2023年增长74.9% 2024年增长58.8% 两者的上升趋势在2025年上半年仍在继续[16] - 利率在短期内不太可能大幅下降 预计会损害借款人的信用状况 关税对通胀的影响现已明显可见 公司资产质量预计将保持低迷[17] 股价表现与估值 - 公司股价今年上涨13.2% 表现逊于大盘 并落后于花旗集团和摩根大通等主要同行[18] - 公司股票目前交易的12个月追踪市净率为1.84倍 低于行业平均的2.98倍 显示其折价交易[19] - 与摩根大通3.13倍的市净率相比 公司股票显得便宜 但与花旗集团1.05倍的市净率相比 则处于溢价[21] 盈利预期与投资前景 - 市场对2025年和2026年每股收益的共识预期分别为3.68美元和4.26美元 表明2025年增长12.2% 2026年增长15.8%[22][23] - 公司的全球业务、多元化收入来源、持续的分支机构扩张、投行业务的坚实复苏以及技术创新为有机增长提供了坚实基础 加之具有吸引力的估值 使其成为投资者的一个引人关注的选择[25]