行业环境转变 - 原油价格走弱，能源巨头面临艰难抉择，股东回报预计将面临严峻压力 [1] - 近期埃克森美孚、雪佛龙、壳牌及英国石油等欧美石油巨头纷纷采取裁员与降本措施以收紧开支 [1] - 欧佩克持续释放过剩产能导致全球原油库存增加，明年油价有可能跌至每桶50美元区间 [2] 历史高回报与当前风险 - 2022年俄乌冲突后化石燃料价格飙升，西方五大石油公司合计斩获近2000亿美元利润 [1] - 在高利润时期，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油及道达尔等企业将大量现金通过提高股息和回购股票回馈股东 [1] - 近几个季度，多家能源企业用于股东回报的现金占经营活动现金流的比例高达50% [1] - 当前油价疲软环境下，高回报政策潜藏风险，企业可能背负超出健康资产负债表承受范围的新增债务 [1] 策略调整与潜在选择 - 英国石油已率先调整策略，道达尔也宣布计划缩减股东回报规模，分析师认为这是方向上的明智转变，其他石油巨头大概率会效仿 [2] - 面对低油价，许多企业将在力所能及的范围内削减成本与资本开支以维持股东回报 [2] - 对石油巨头而言，削减股票回购规模相比削减股息是更优选择，因股息是投资者的核心收益，削减股息将令华尔街不寒而栗 [2] - 沙特阿美因油价前景不明朗削减股息，导致其今年大部分时间股价持续走弱，其他私营石油巨头不愿重蹈覆辙 [2] 面临的困境与前景 - 石油巨头需正视三个核心问题：是否继续举债维持股东回报、是否削减股票回购、是否缩减钻探规模，每一种选择都伴随风险并可能让部分投资者不满 [3] - 有分析师指出当前油价展现出较强韧性，大致稳定在每桶65至70美元区间，但目前已跌破该区间，布伦特原油报每桶63.63美元，WTI原油报每桶59.28美元 [3] - 第四季度的核心问题在于企业需在多大程度上削减股东回报以适应大宗商品价格走弱，第四季度或成为重新评估股东回报政策的更佳时机 [4] - 多家石油巨头将于10月底至11月初发布第三季度财报，包括道达尔、壳牌、埃克森美孚、雪佛龙和英国石油 [4]