贵金属市场表现 - 白银价格在年内飙升超过70%，表现远超黄金50%的涨幅 [1][7] - 白银在周一全球早盘交易中延续涨势，触及每盎司51.38美元的历史记录 [1] - 黄金价格也创下历史新高，攀升至每盎司约4060美元，受美联储降息预期和避险需求推动 [1] 价格驱动因素与风险 - 近期金属价格上涨的驱动因素包括前总统特朗普宣布对华额外征收100%关税，重新点燃贸易战 [2] - 高盛分析师认为，白银在中短期内可能继续上涨，主要得益于可能的美联储降息 [2] - 但白银在短期内比黄金面临显著更多的波动性和下行价格风险，因为黄金是唯一有结构性央行买入支持的 commodity [3][7] 金银属性差异 - 历史上金银价格联动，但近年关系转变，主要因央行购买推高黄金 [4] - 白银因其在太阳能电池板等工业用途而更具周期性，使其作为对冲工具的可靠性较低 [4] - 白银缺乏支持黄金的机构和经济特征，未被IMF储备框架认可，在现代央行投资组合中无重要地位 [5] 央行行为与资产特质 - 央行不会因金价高而转向白银，因其管理的是价值而非重量，黄金储备是被动持有而非操作使用 [5] - 即使金价攀升，政策制定者也不会寻求更便宜的替代品，而是通过持有更少盎司来维持资产负债表上的相同美元价值 [6] - 黄金的物理特性使其作为储备资产更实用，其稀缺性是白银的约10倍，每盎司价值是白银的80倍，密度是白银的两倍，更易于存储、运输和安保 [6]