黄金价格驱动因素 - 金价创历史新高，突破每盎司4,100美元，并可能继续上涨，年底目标看向4,500美元，一年后可能达到5,000美元以上 [1][7] - 金价上涨的核心驱动力是基本面因素，而非单纯的避险情绪，这些基本面因素包括央行购买、地缘政治紧张、美国财政赤字以及美联储降息预期 [1][2][9] - 央行是巨大的价格不敏感买家，例如中国央行持有7,600亿美元的美国国债，在面临潜在关税和资产冻结风险时，有动机将部分储备转换为黄金 [3] - 2022年SWIFT系统被武器化后，美元作为世界储备货币的地位开始发生根本性转变，而关税政策加剧了这一趋势，促使各国央行加速购买黄金以分散储备 [5] - 美国巨额债务和财政赤字（未偿债务37万亿美元，年度赤字约1.9万亿美元）是削弱美元、支撑黄金的长期结构性因素 [9] 央行与机构需求 - 全球央行，特别是金砖国家央行，是黄金的巨大买家，去年购买了超过80公吨，且今年购买量可能更大 [4] - 央行购买是支撑金价持续上涨的关键力量，目前没有迹象显示这一趋势会逆转 [4][8] - 黄金ETF的资金流在过去几年保持平稳，但今年以来开始显著加速，尽管其规模仍远小于央行的净购买量 [12] - 金价上涨本身吸引了更多买家，形成了一种“追涨”的购买行为，与常规的商品销售逻辑相反 [13] 白银及其他贵金属 - 白银价格也创下历史新高，达到每盎司50美元以上，其表现紧随黄金，自2023年11月以来涨幅约130.5%，而黄金涨幅接近134% [22][23][24] - 白银上涨受到双重因素驱动：一是与黄金类似的避险属性；二是其工业用途，预期中的美联储降息可能提振工业需求 [24][25][27] - 白银与黄金的比率失调已有一段时间，金价飙升后，部分投资者可能将白银视为更便宜的替代品 [25][26] - 钯金因其稀有性和多种用途，预计将继续上涨；而铂金因其主要用途（内燃机）面临电动汽车转型的挑战，上涨前景相对有限 [38][39][40] 市场动态与价格目标 - 黄金的技术面显示，过去两年多的价格修正多为横盘整理，这表明市场持有心态稳固，投资者不愿卖出，为后续上涨奠定了基础 [29][30] - 若金价出现向下修正至3,500-3,600美元区间，则可能为新一轮上涨铺平道路，2026年目标可上看5,200美元 [32][36] - 若金价进行横盘整理修正，则更近期的目标可能在4,730美元左右 [36] - 在市场动荡时期（如关税威胁），黄金是唯一上涨的资产，而比特币等其他风险资产下跌，这巩固了黄金作为终极安全资产的地位 [33][34] 投资途径与策略 - 投资者可通过实物黄金、黄金ETF和黄金矿业股三种方式获得黄金敞口，各有其价值 [14] - 一种策略是通过购买黄金期货来获取金价回报，同时将基金剩余资金配置于投资级公司债券以产生收益（例如到期收益率5%），从而在黄金回报之上叠加固定收益 [15] - 实物黄金从存储成本和管理费角度看最便宜，但存在买卖价差（买入溢价、卖出折扣）的风险 [17] - 黄金矿业股今年变得更具吸引力，因为金价大幅上涨（2025年以来涨幅显著超过采矿成本增长），导致矿商利润率显著扩大 [18] 潜在风险与催化剂 - 近期的风险在于金价已出现不对称的大幅上涨，存在技术性回调的可能，但美联储降息和央行持续购买降低了回调风险 [8] - 可能改变黄金看涨基本面的因素包括：美国政府大幅削减赤字支出（如削减2万亿美元）、取消所有关税、或美联储逆转政策转为大幅加息（如未来几个月加息50个基点），但这些事件目前发生的概率较低 [19][20] - 近期的积极催化剂可能来自美联储，如果其政策转向比预期更宽松、降息幅度更大，将对黄金构成净利好 [11]