医药市场近期表现 - 9月29日至10月10日，医药指数上涨0.36%，相对沪深300指数超额收益为-1.11% [1] - 受美国“最惠国价格”协议达成催化，假期美国跨国药企股价显著上涨并带动港股创新药板块，但节后两个交易日A股和港股创新药均出现显著下跌 [1] - 期内上涨个股316家，下跌个股148家，涨幅居前个股包括振德医疗（+31.82%）、万邦德（+21.21%）、常山药业（+12.88%）等，跌幅居前个股包括南新制药（-28.67%）、ST复华（-13.64%）、诺诚健华-U（-12.94%）等 [2] 第三季度业绩前瞻 - 院内药品领域创新品种放量趋势显著，传统大药企如恒瑞医药有望延续第二季度趋势，海思科、信立泰等收入端有逐季加速趋势 [2] - 血制品和疫苗领域短期景气度低迷，第三季度业绩预计进一步承压，疫苗受需求乏力影响业绩持续承压 [2] - CXO和科研上游领域整体呈现外需增长较好而国内平淡，外需型CDMO业务如药明康德、凯莱英、九洲药业预计表现较好，CRO业务预计表现一般，科研上游海外业务占比高的公司如百普赛斯、毕得医药、皓元医药增长较快 [2] - 原料药领域高景气赛道如多肽链预计表现亮眼，如诺泰生物、圣诺生物，持续拓展新品类和高端原料药的公司如同和药业、天宇股份业绩预计持续体现 [2] - 器械领域设备和海外供应链预计边际改善显著，IVD承压，家用器械如鱼跃医疗、可孚医疗电商预计延续上半年较好趋势，医疗设备板块或迎拐点，联影医疗、开立医疗等预计表现较好，高值耗材中神经介入、电生理等行业预计增长较快 [2] - 中药领域偏刚需品种如羚锐制药、马应龙预计表现较好，OTC中药受库存和医保政策调整影响业绩承压，院内中药公司加速创新转型，以岭药业、方盛制药等增长较快 [2] - 医疗服务和药店领域龙头公司如爱尔眼科预计保持稳健增长，药店收入预计小个位数增长，利润有边际改善 [2] 行业长期趋势与投资主线 - 中国医药产业已完成新旧增长动能转换，创新替代仿制，出海能力提升，创新药显著打开增长新曲线 [3] - 传统药企如恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药已完成创新转型，创新药公司如百利天恒、科伦博泰以全球First-in-class姿态快速崛起 [3] - 医疗设备、供应链等在全球地位提升，在欧美及新兴市场崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗 [4] - 老龄化加速推动心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求提升，银发经济长坡厚雪 [4] - 医保收支稳健增长，医保局推动商业保险发展构建多层次支付体系，AI技术加速行业变革 [4] - 展望第四季度，继续看好创新药主线，关注第三季度业绩企稳回升的医疗器械尤其是医疗设备和家用器械板块，布局2026年有望反转的老龄化及院外消费领域，同时关注估值较低的麻药、血制品等 [4] 投资建议与关注标的 - 10月以后有望迎来ESMO、BD、医保谈判等催化，创新药有望企稳反弹，部分优质标的性价比突出 [1] - 建议关注创新药标的包括A股信立泰、热景生物、上海谊众、康弘药业等及港股三生制药、中国生物制药、科伦博泰、石药集团等 [1] - 建议布局即将来临的三季报机会，关注出口类和创新品种放量，包括出口类CXO及产业链如药明康德、九洲药业、皓元医药等，器械供应链如海泰新光、美好医疗、康德莱等 [1] - 创新品种放量如方盛制药、信立泰、上海谊众、泽璟制药、艾力斯等，业绩拐点类如开立医疗、联影医疗等，业绩稳健类如人福医药、马应龙、羚锐制药、鱼跃医疗、可孚医疗等 [1] - 本周建议关注组合为信立泰、热景生物、中国生物制药、方盛制药、马应龙 [5] - 十月建议关注组合为恒瑞医药，信立泰，中国生物制药，三生制药，热景生物，上海谊众，方盛制药，马应龙，鱼跃医疗，人福医药 [5]