抵押贷款REITs与BDCs相对表现 - 抵押贷款REITs在2025年表现显著优于BDC行业，这在历史上并不常见 [1] - 使用VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT) 代表抵押贷款REITs，VanEck BDC Income ETF (BIZD) 和 Putnam BDC Income ETF (PBDC) 代表BDCs，图表显示MORT在过去12个月中从任何时点起均表现更优 [4] 抵押贷款REITs ETF持仓分析 - MORT ETF前两大持仓为Annaly Capital Management Inc (NLY) 占比15.08%和AGNC Investment Corp (AGNC) 占比14.51% [4] - ETF总持仓26只股票，前十大持仓还包括Starwood Property Trust Inc (STWD) 占比7.83%，Rithm Capital Corp (RITM) 占比7.41%等 [4] 利率对抵押贷款REITs的影响 - 机构抵押贷款REITs对利率特别敏感，但市场普遍存在误解，认为利率下降总是有利，实际上若抵押贷款利率大幅下降会导致高息贷款提前还款激增，对REITs产生负面影响 [5][6] - 以AGNC投资组合为例，其786亿美元30年期抵押贷款支持证券组合中，利率≥5.5%的贷款占比约48%，这些贷款在利率下降时最可能提前还款 [7] - 抵押贷款REITs更希望利率保持相对稳定，同时联邦基金利率非常缓慢下降，这是最理想情景 [10][12] 抵押贷款REITs估值与投资策略 - 最大抵押贷款REITs如NLY和AGNC的市净率估值较高，根据估算分别为1.08倍和1.23倍 [13] - 从2025年6月30日至上周，这些REITs的账面价值可能增长约4%-5%，但不同REITs的账面价值变化存在显著差异 [13] - 投资策略上更倾向于优先股和婴儿债券，因其提供有吸引力的收益率且价格更稳定，但近期也开始增加普通股敞口 [14][15] - 具体交易案例：Dynex Capital (DX) 在9月底以11.95美元建仓，一周前以13.05美元卖出，基于市净率进行简单交易 [16] 行业分类与投资工具 - 抵押贷款REITs分为商业mREITs (GPMT, FBRT, BXMT)、住宅混合mREITs (MITT, CIM, RC, MFA, EFC, ADAM) 等类别 [25] - 优先股和婴儿债券提供5.03%至10.73%不等的收益率，如GAINN收益率为5.03%，RCC收益率达10.73% [27][28]