文章核心观点 - AI和数据中心的快速发展将驱动电力需求空前增长，预计到2030年全球数据中心耗电量将较2023年大幅扩张175%，相当于增加一个全球前十耗电大国的负荷 [1] - 高盛认为AI的尽头是电力，这将为电力股带来超级牛市行情，并建议投资者围绕可靠性、可获得性、效率三条主线，依据6P框架进行投资 [1][3] AI与数据中心电力需求预测 - 高盛将2030年全球数据中心（含AI及非AI）电力需求增长预测上调至较2023年水平增加175%，高于先前预测的165% [1][4] - 国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时，略高于日本目前的总用电量 [2] - 聚焦人工智能的数据中心电力需求预计到2030年将增长四倍以上 [2] 投资策略与框架 - 投资策略围绕可靠性、可获得性、效率三条主轴，自上而下配置电力供应链 [1][3] - 采用6P框架分析市场驱动与约束：Pervasiveness（AI普及）、Productivity（效率）、Prices（电价）、Policy（政策）、Parts（设备）、People（劳动力） [4] - 具体在四大核心赛道进行分层级配置：发电与燃料侧、电力设备与系统集成、工程EPC/输配电施工、冷却与效率/需求侧管理 [3][12] 电力需求驱动因素分析 - 尽管服务器能效提升，但受杰文斯悖论影响，AI的普及与渗透导致电力总需求仍将持续攀升 [4] - 大规模AI推理阶段能效提升，但总需求弹性高 [4] 发电侧与能源结构展望 - 为满足数据中心负荷，高盛预计到2030年全球需新增约82吉瓦发电装机容量，高于此前预期的72吉瓦 [11] - 预计美国为数据中心服务的新增发电构成中，天然气调峰占51%、太阳能发电系统占27%、燃气轮机联合循环占12%、风电系统占9% [11] 成本与政策影响 - 基于绿电可靠性溢价的美国低碳成本均值约40美元/兆瓦时，IRA政策激励淡出后可能升至48美元/兆瓦时 [7] - 在科技巨头强劲自由现金流背景下，电价成本上涨对EBITDA/投资资本回报率影响低于1个百分点 [7] - 短期电网容量建设节奏不变，全美电力行业有抢装并网趋势以锁定激励，许可与选址是关键的非价格约束 [10] 设备供给与劳动力市场 - 劳动力缺口是重大风险，预计美国到2030年电力相关新增岗位约30万，输配电领域另需约21万，欧洲需电力岗位约25万 [10] - 高盛预计至2030年美国电网累计资本开支约7900亿美元，高于此前预期的7800亿美元，其中约67%投向输配电/配网强化 [10] 具体投资标的建议 - 上游燃料/供电与公用事业建议布局NextEra Energy、Kinder Morgan、EQT等，受益于快速并网和与科技公司签订长期购电协议的能力 [12] - 电力设备与系统集成建议布局施耐德电气、西门子、伊顿等，受益于科技巨头资本开支的高弹性 [3][12] - 工程EPC/输配电施工建议布局Quanta、MYR、Primoris等输电工程承包商和配网升级公司 [13] - 冷却与效率/需求侧管理建议布局Vertiv、开利、特灵科技等聚焦液冷、余热回收、能效提升解决方案的公司 [13]