核心观点 - 2025年三季度国内豆油价格先涨后跌，四季度在供应收紧及国际植物油市场利多因素支撑下，价格预计偏强运行 [1][7] 三季度价格表现 - 三季度一级豆油价格先涨后跌，季度低点为7月7日的8069元/吨，季度高点为8月13日的8730元/吨 [1] - 三季度一级豆油均价为8428元/吨，环比上涨4.08%，同比上涨7.30% [1] 成本端分析 - 大豆进口成本走强是提振豆油价格的重要因素，三季度大豆进口成本为4130元/吨，环比上涨6.63%，同比上涨3.92% [3] - 成本上涨主要因巴西大豆升贴水走强，抵消了CBOT大豆期价低位震荡的影响 [3] 供应端分析 - 大豆到港量增加导致供应宽松，2025年1-9月中国大豆进口量达8618万吨，同比增幅5.29% [3] - 压榨企业开工负荷率高企，三季度平均开工负荷率为67%，环比提升11个百分点，豆油产量达527万吨，环比增长22.56% [3] 需求与库存分析 - 三季度豆油消费量为497万吨，环比增长19.18%，但受餐饮行业走弱影响，需求增量有限 [5] - 因产量增幅大于需求，豆油库存快速累积，三季度末港口豆油库存达122万吨，较上季度末增长41.86% [5] 国际市场影响 - 三季度末外盘油脂价格大幅回落，CBOT豆油收于49.44美分/磅，较季度高点下跌12.85%，马来西亚棕榈油期价收于4351令吉/吨，较季度高点下跌4.58% [7] - 外盘走低是导致季度末国内豆油行情收低的重要因素 [7] 四季度展望 - 四季度大豆到港量预期下滑，国内油厂开工负荷率预计下降，豆油供应将有所收紧 [7] - 生柴政策需求提升预期及棕榈油步入减产季等国际因素将对植物油市场形成支撑 [7] - 四季度豆油价格预计震荡偏强，港口一级豆油价格运行区间预计在8300-8700元/吨 [7]