货币政策平衡 - 政策需要在通胀和就业两个目标变量之间取得平衡 当两者更加平衡时 政策应从某种程度的紧缩转向更中性 [1] - 政策调整速度至关重要 行动过快可能导致抗通胀任务未完成而需要后续补救 行动过慢则可能在就业市场造成不必要的痛苦损失 [2] - 近期数据显示劳动力市场已显著软化 使通胀风险和就业风险更接近平衡状态 [3] 劳动力市场状况 - 盈亏平衡就业增长率已大幅下降 其合理范围可能因标准误差而包含负值 估计值的标准误差约为±5万 [4][5] - 劳动力市场的供需双方均急剧快速下降 但失业率几乎未变动 表明供需以大致相同速度变化 尽管失业率小幅上升暗示需求下降略快于供给 [6] - 除了政府数据外 还监测州级失业数据、失业救济金申请报告汇总以及ADP就业数据作为替代指标 [15] 政策传导机制 - 货币政策行动传导至金融市场几乎是瞬时的 但影响实体经济活动和通胀等则取决于经济状况 存在长期可变的滞后性 [9][10][11] - 现有低利率抵押贷款群体可能削弱降息对该经济部门的传导效果 [11] - 研究普遍显示 对就业和通胀的影响存在更长更可变的滞后性 首先是采购和招聘决策受影响 随后才传导至就业和通胀 [12][13] 经济数据与监测 - 当前缺乏联邦政府数据 私营数据可作为政府数据的补充但无法替代 不同私营数据提供商使用不同样本和分析严谨度 [16] - 9月就业报告将是非常重要的报告 但目前无法获取 将能获得9月CPI和PPI通胀报告 若政府停摆持续 将错过10月数据收集 [17] - 私营替代数据在就业领域有较好替代品 但在通胀空间和经济活动空间替代性较差 [16] 经济前景与挑战 - 存在经济活动数据上行超预期与劳动力市场数据显示就业创造低迷之间的张力 若经济活动更强 可能支持劳动力市场活动和招聘 [20] - 人工智能的长期影响尚处早期阶段 可能提升生产率但需要时间显现 研究发现AI对入门级员工和程序员招聘有影响 大型公司声明称可通过AI冻结或减少招聘 [23][24] - 技术变革需要更多教育和技能培训 但美联储无法直接解决潜在的社会 disruption或重大失业问题 [26][27] 金融体系流动性 - 系统仍处于充足准备金水平 略高于充足准备金目标 但已开始看到货币市场条件小幅收紧 特别是回购利率上升 [29] - 缩减资产负债表的速度现已非常缓慢 将密切关注回购利率等因素 [30] 政策决策框架 - 美联储通过基于经济状况和风险平衡做出谨慎决策来保持独立性 避免政治争论 专注于服务公众 [32][33] - 政策决策是实时做出的艰难抉择 不追求完美 机构在重大危机中表现出色并通过创新应对挑战 [35] - 委员会内部存在健康辩论是正常的 不同成员对通胀和就业风险有不同权重和风险偏好 试图达成能吸引最大支持的核心答案 [37][38][41] 国际因素与差异化 - 利率设置主要基于国内经济状况 同时考虑国际方面 不同国家面临不同情况 如关税对施加国和承受国有不同通胀影响 导致货币政策响应不同 [43][44][45] - 各央行根据自身职责地理范围设定利率 出现差异化是正常的 [45] 移民政策影响 - 移民政策比多数人预期更强硬 导致劳动力力增长急剧下降 入境人数减少 expulsion增加 [51] - 这将意味着可用工人减少 某些行业难以招人 但尚未在总体工资数据中体现 新进入劳动力市场者既创造供给也创造需求 [52][53] 资产购买与市场干预 - 美联储不针对房价 也不会通过购买抵押贷款支持证券来直接解决抵押贷款利率或住房可负担性问题 [54] - 持有大量MBS且正在缓慢缩减 [54] 经济周期与就业动态 - 职位空缺数下降可能开始体现在失业率上升上 此前职位空缺直线下降是经济复苏的重要部分 [56]