行业背景与市场趋势 - 国家集采与医保谈判政策推动药品销售格局重塑，严格的医院准入规则与定价压力促使处方药加速流出院外 [1] - 消费者健康意识提高及零售渠道药品需求强劲，共同激励国内院外医药流通市场发展 [1] - 2019年至2024年，院内和线下零售渠道的处方药销售额复合年增长率分别仅为1%和2%，而同期线上渠道高达41% [2] - 处方外流被视为不可逆转的长远趋势，其增长动能来源于医院处方流转平台的建立及医保线上支付的打通 [3] - 中国院外营销及供应链服务市场规模从2019年的1597亿元人民币增长至2024年的2420亿元人民币，预计到2030年将达到4300亿元人民币，2024年至2030年的复合增长率为10.1% [3] 公司业务模式与市场地位 - 公司是中国领先的院外医药服务商，专注于数字化营销和供应链解决方案 [2] - 按2024年收入计，公司是中国院外医药市场第四大营销和供应链解决方案提供商，市场份额为1.2%，同时也是该市场面向个人客户的第一大提供商 [2][11] - 公司区别于传统经销商，整合数字化业务及数据平台与智能物流基础设施，为制药公司提供全流程全渠道医药销售解决方案 [6][8] - 公司通过第三方电商平台、电商店铺、区域性销售伙伴等渠道向个人客户、基层终端、大型连锁药店销售医药产品 [8] 公司财务表现 - 截至12月31日止年度，公司收入从2022年的约53.36亿元人民币增长至2024年的约79.49亿元人民币，年复合增长率为22.05% [11] - 2025年上半年公司收入为49.19亿元人民币，高于2024年同期的29.78亿元人民币 [11] - 公司毛利率从2022年的7.6%持续下滑至2024年的6.0%，累计下降1.6个百分点，2025年上半年回升至7.2%，但仍大幅低于港股医药行业54%的算术平均值 [11] - 公司净利润波动较大，2023年、2024年和2025年上半年的同比增速分别为208.86%、-91.54%和359.66% [11][13] - 产品采购成本占公司总销售成本的比重稳定在99.5%及以上 [13] 公司运营与现金流状况 - 公司应收账款周转天数从2022年的49天增至2025年6月末的63天 [15] - 公司应收账款从2022年的4.55亿元人民币增长38.4%至2025年6月末的6.29亿元人民币，增幅超过同期营收增幅 [15] - 报告期内公司经营活动现金流净额持续为负，2022年至2025年上半年分别净流出1.78亿元、1.04亿元、0.99亿元和1.33亿元人民币 [15] - 为稳定经营，公司持续进行银行借贷，截至今年7月末，累计银行贷款达4.88亿元人民币，高于同期1.49亿元人民币的限制性银行存款和现金及现金等价物总计 [15]