文章核心观点 - 在有利宏观环境、强劲供应链数据及科技巨头FOMO心理支撑下，AI资本开支的乐观叙事短期大概率延续，但鉴于AI技术和宏观预期的高度不可预测性，市场情绪存在随时反转的可能，建议采取"边走边看"的策略并紧密关注核心变量 [1][3] 市场的担忧 - 市场对OpenAI需求真实性及累计超过1万亿美元AI算力采购合同的履约能力存在疑虑，难以判断其意图是基于真实需求还是商业算计 [2] - 行业融资结构转向更为激进的债务融资和供应商融资，并嵌套创新性金融安排，带来潜在系统性风险 [2] - AI产业当前投入产出比仍不理想，处于脆弱平衡，其持续性需依赖收入增长和效率提升的突破，否则高速资本开支增长难以为继 [2] 支撑市场乐观情绪的因素 - 短期微观供应链数据显示AI计算芯片与整机出货顺畅，存储芯片现货及合约价格不断上移，代表性企业给出乐观指引 [3] - 科技巨头存在FOMO心理，估算北美四大科技巨头2025年合计资本开支占同期经营现金流比重将超过70%，但仍在可承受范围内，因AI战略价值而全力投入 [3] - 宽财政加降息的有利宏观环境对科技巨头AI资本开支构成显著支撑，此前美股AI算力的较大调整均缘于对美国宏观经济的担忧加剧 [3] 后续需重点关注的核心变量 - OpenAI的算法领先性、货币化落地进展及效果，短期重点关注谷歌即将发布的Gemini 3.0模型 [4] - AI货币化进展，特别是初创企业及软件SaaS的商业化突破，美股软件+AI收入体现或于Q3/Q4成为观察点，10月份的Q3财报是最佳观察窗口 [4] - 科技巨头将于2026年1月底至2月初发布2025年第四季度财报，华尔街将结合其指引对全球AI资本开支规模、持续性及企业多目标平衡进行再评估 [4] - 宏观预期方面，宽财政加降息组合推动市场情绪，后续美联储的降息节奏是重要观察变量 [4][5]