市场表现与短期反应 - A股市场于10月15日触底反弹，上证指数上涨超过1%，重新站上3900点[1] - 市场对关税冲击的反应已趋于钝化，因经历了今年4月的关税冲击以及2018年的贸易摩擦[2] - 此次美国宣布加征关税对A股的影响预计不及4月的关税冲击[2] 关税政策的影响评估 - 美国关税政策对中国出口影响相对有限，9月中国出口总值以美元计同比增8.3%[1] - 全球经济景气度和中国商品竞争力是驱动中国出口加速的关键因素[1] - 美国宣布从11月起对中国商品加征100%关税若最终落地，将使得中美贸易再遇困局，但美国可能面临部分商品断供风险[2] - 此次加征关税更像是一种威胁或谈判技巧，100%关税或难以落地[2] 中国经济与出口韧性 - 中国经济基础稳、韧性强、优势多，有能力抵御关税冲击[1] - 前三季度中国对共建一带一路国家进出口17.37万亿元，同比增长6.2%，占进出口总值的51.7%[1] - 前三季度中国出口机电产品12.07万亿元，同比增长9.6%，占出口总值的60.5%[1] A股市场中长期趋势 - 关税扰动难以改变A股中长期向上趋势[1] - 与4月冲击不同，当下贸易风险的边界相对清晰，政策端持续释放稳定资本市场的积极信号[3] - 市场上行根基并未动摇，因素包括全球货币秩序加速重构、十五五政策规划出台在即、科技行业基本面向好、A股估值合理[3] 投资逻辑与市场观点 - 外部冲击是扰动，不会终结市场趋势，投资者应看到中国股市转型牛内在确定性的趋势[3] - 外部冲突所造成的资产下跌反而是增持中国资产的良机[3] - 市场担心4月冲击再现，但关键在于对风险前景和风险边界的预期，而不是估值[2]