市场整体状况 - 当前市场估值倍数处于过去10年的峰值水平，既不上涨也不下跌 [3] - 市场由盈利驱动，未来走向取决于未来几周的盈利构成 [4] - 中美贸易战升级是投资者未预料到的负面消息，对市场造成一定影响 [3] 行业盈利与表现 - 金融行业盈利情绪非常有韧性，是盈利上调趋势减速规则中的一个例外 [4][5] - 科技行业，特别是前10大市值公司和AI相关领域，显示出盈利优势和韧性 [5] - 与关税相关的行业（工业、材料）盈利修正和利润率预期正在下降，公司经营良好但面临挑战 [6] - 医疗保健、工业、材料和可选消费等关税相关行业的利润率预期在6月至劳动节期间出现下降 [15] 小盘股表现 - 近期小盘股出现一轮跑赢大盘的表现，但主要由低质量股票构成，多数基金经理表现不及基准 [8] - 小盘股持续跑赢通常需要就业增长加速和ISM指数上升等经济过热或衰退后复苏的环境，而当前1-2%的GDP背景和就业增长减速不利于小盘股 [9][10] - 对冲基金社区进行利率下调押注，但该交易自2023年以来已多次失效，目前有再次失效的风险 [9] 关税影响与市场展望 - 关税问题带来向上的通胀影响和需求方面的混乱 [14] - 市场存在短期消化风险，可能出现5%至10%的回调，更可能接近5%，幅度在6100至6400点之间 [16] - 根据情绪研究和跨资产研究，6500点是市场的合理上限，今年市场已超出该水平 [17] - 短期风险略偏向下行，但明年在解决部分问题并对长期盈利有更好可见性后，市场可能走高 [18]