行业并购趋势 - 全球生物技术并购活动加速回暖，年初至今全行业已宣布逾400笔交易，总额约1110亿美元，超过去年全年710亿美元 [1] - 2025年上半年因贸易战波动令并购市场观望，但8月起宣布交易骤增，推动全球并购总额突破1万亿美元 [8] - 大型药企面临显著专利悬崖压力，2024-2030年间，美欧制药商每年将有超过3600亿美元销售额因专利到期而面临竞争 [3] 并购驱动因素 - 专利到期潮是并购主要驱动因素，迫使企业通过数十亿美元级别交易实现增长以维持营收 [3] - 制药公司更偏好收购临床风险低、即将或已上市的产品 [3] - 药企更倾向于进行附加型收购而非巨型合并，单纯内部整合难以解决专利悬崖问题 [8] 并购标的特征 - 2018年以来155宗上市生物科技公司收购中，70%以上标的拥有后期在研资产，44%已有商业化产品 [5] - 生物科技并购的数量和金额仍未达到大型药企为维持营收增长所需水平 [3] - 纳斯达克生物技术指数年内上涨18%，接近四年来高位，美联储降息预期进一步提振市场情绪 [8] 案例研究：国际生物技术信托 - 国际生物技术信托基金表现突出，截至9月底过去一年净资产价值回报率为27%，击败92%的同类基金 [1] - 该基金投资组合覆盖约90只股票，截至9月底净资产约2.85亿英镑（3.81亿美元），其中罕见病领域占比接近三分之一 [1] - 该基金持仓公司诺和诺德收购肝病药物公司Akero Therapeutics，此为基金2020年以来第33宗、2025年第八宗被收购的持仓 [1] - 基金持仓的肝病药企Madrigal Pharmaceuticals、罕见病公司Avidity Biosciences及Insmed均被视为潜在收购标的 [5]