行业背景 - 截至2025年，保险行业受到定价改善、气候相关风险增加和快速数字化的影响，尽管仍面临灾难损失，但更好的定价支撑了盈利能力 [1] - 美联储在最近的FOMC会议上将利率下调25个基点，并暗示今年还将进行两次降息 [1] - 行业数字化创新加速，并购活动可能增加，尤其是在技术驱动的交易领域 [2] 伯克希尔哈撒韦 (BRK.B) 分析 - 公司是高度多元化的综合企业集团，拥有超过90家子公司，业务涵盖保险、能源、交通、制造和消费品，保险业务贡献约四分之一的收入 [4][5] - 在沃伦·巴菲特的领导下，公司遵循纪律严明、以价值为导向的投资理念，专注于收购具有长期潜力的低估资产 [5] - 公司正在重新平衡其投资组合，减持了比亚迪、苹果和美国银行的股份，同时稳步增加对日本公司的持股 [6] - 关键财务优势在于保险浮存金从2017年的约1140亿美元增长至2025年第二季度的1740亿美元，这些资金被战略性地部署到高质量投资中，包括超过1000亿美元的美国短期国债和其他政府支持工具，占其资本配置的近90% [7] - 公司拥有超过1000亿美元的现金储备，债务极少，信用状况优异，并实行纪律严明的股票回购策略 [8] - 公司的股本回报率为7%，低于行业平均的7.7%，但已随时间改善 BRK B股价年初至今上涨9.4%，跑赢行业7.7%的涨幅 [9] - 市场共识预计2025年收入将同比增长4.8%，但每股收益预计同比下降7.6%，不过过去七天每股收益预期上调了2.6% [16][17] - 公司市净率为1.60，高于其过去五年的中位数1.42 [19] 安达保险 (ACGL) 分析 - 公司是一家领先的全球专业保险公司，在财产险市场定位良好，受益于保费上涨和保险需求增加的硬市场环境 [10][12] - 公司展现出卓越的净保费承保记录，2018年至2024年的六年复合年增长率为12.9% [12] - 抵押贷款部门通过产生稳定的可靠收益来实现盈利多元化，并通过战略收购和投资持续加强其竞争地位 [13] - 投资收入一直在增长，主要受固定收入投资组合的强劲回报推动，截至2024年底，67%的投资配置于固定期限证券 [14] - 公司维持稳健的资本状况，去年董事会首次批准了每股5美元的特别股息，并将股票回购授权增加了20亿美元，截至2025年9月4日，当前授权下剩余23亿美元 [15] - 公司股本回报率为15.4%，优于行业平均，但股价年初至今下跌0.2% [15] - 市场共识预计2025年收入将同比增长13.5%，但每股收益预计同比下降8.4%，过去七天每股收益预期上调了3.8% [16][18] - 公司市净率为1.55，低于其过去五年的中位数1.65 [19] 公司比较与结论 - 伯克希尔的优势在于其庞大的多元化业务、强大的现金储备和纪律严明的资本使用，而安达保险则受益于保费增长、战略收购以及稳健的资本和流动性状况 [11] - 在股本回报率方面，安达保险高于伯克希尔，但伯克希尔在年初至今的价格表现上更胜一筹 [11][21] - 两家公司目前均被列为Zacks排名第3级，但在价格升值方面，伯克希尔更具优势 [22]