市场近期表现与波动性 - 市场在创下历史新高后经历了一段异常平静、稳定的上涨期 [1] - 近期出现约3%的回调，随后市场在该区间内震荡，表现犹豫不决 [2] - 周五的市场波动揭示了某些领域存在高杠杆，例如比特币和投机性高贝塔股票出现大幅下跌 [3] 市场驱动因素与流动性 - 德意志银行综合头寸数据显示，当前市场整体头寸处于第74百分位 [3] - 企业盈利表现强劲，盈利预期持续上调，同时市场流动性依然充裕 [4] - 市场可能继续震荡上行，但过程不会一帆风顺 [5] - 市场普遍预期第四季度应偏向积极，季节性趋势也支持这一观点 [5] 盈利预期与市场健康度 - 一个关键规则是：如果12个月远期盈利预期持续创新高，标普500指数很可能也会随之创新高 [8] - 盈利预期的驱动因素至关重要，当前盈利上调主要来自少数AI相关公司和银行 [10] - 自“解放日”以来，小盘股上涨了45%，但2025年和2026年的盈利预期却被下调了10%，表明小盘股上涨缺乏基本面支撑 [11] 市场内部结构分化 - 股市内部存在明显的K型分化，盈利修正向上主要由少数AI股和银行股驱动 [10] - 市场对风险的偏好体现在对垃圾债、高贝塔股等投机性领域的强劲需求上 [12] - 低质量股票的强劲反弹可能逆转，从长期周期看，高质量股票最终会胜出 [12] - 高贝塔股票的表现远强于预期，尤其是在近期从低点反弹的力度 [13] AI领域与估值评估 - 泡沫不仅可能出现在估值上，也可能出现在盈利预期中 [15] - 一些经典的AI巨头公司的估值并未达到泡沫水平，但其盈利增长确实超常 [15] - 关键问题在于，市场是否会在2026年资本支出计划放缓时，重新评估对这些公司持续超高盈利增长的预期 [16]