公司业绩表现 - Vulcan Value Partners旗下所有投资组合在2025年第三季度均实现绝对正回报，其中全市场综合策略回报率最高，为5.5%（扣除费用后），大型股综合策略回报率为4.6%，小型股综合策略回报率为4.1%，焦点综合策略和焦点增强综合策略回报率均为3.7% [1] - CarMax公司股价表现疲软，其一个月回报率为-25.97%，过去52周股价下跌40.87% [2] - 尽管CarMax第二季度零售量同比下降5%，但截至第二季度的年内迄今，其销量和利润均实现同比增长 [3] 行业与市场环境 - 二手车行业仍在承受新冠疫情及其引发的通胀所带来的后续影响 [3] - 二手车价格持续异常波动，以及消费者因预期四月初的关税公告而将需求提前至第一季度，是导致当季销量表现疲弱的原因 [3] 公司业务与竞争优势 - CarMax是美国最大的二手车零售商，同时拥有美国第三大的批发业务和庞大的自营金融业务 [3] - 公司认为CarMax的客户体验、品牌、规模、垂直整合和全渠道策略是其竞争优势，有望在高度分散的市场中继续获取份额 [3] 财务状况与资本管理 - 截至2025年10月15日，CarMax股价报收于44.42美元，市值为65.23亿美元 [2] - 公司资产负债表稳健，能产生显著的自由现金流，并正在进行股票回购 [3] 投资观点与展望 - 尽管CarMax是当季业绩的主要拖累因素之一，但投资机构认为其是一家非常优秀的公司，长期前景良好 [3] - 尽管二手车市场和CarMax的业绩在短期内可能仍会波动，但公司目前盈利能力未完全释放，相信其市场地位有利于在市场正常化后实现销量增长、固定成本杠杆效应和盈利大幅提升 [3] - 投资机构遵循其投资纪律，在当季对该头寸进行了增持 [3]