核心观点 - 预计2025年前三季度上市券商业绩在较高基数下保持快速增长，归母净利润同比增长58.63% [1][2] - 看好配置力量与业绩改善双轮驱动的投资机会，增量资金入市持续推进 [1][3] 业绩预测 - 预计42家上市券商2025Q1-3调整后营业收入同比增长32.02%至3954.84亿元，归母净利润同比增长58.63%至1651.47亿元 [2] - 2025Q3单季调整后营收1481.51亿元，环比增长11.45%，同比增长27.15%，归母净利润611.3亿元，环比增长17.94%，同比增长48.74% [2] 业务驱动因素 - 经纪业务对调整后营收增量的贡献最大，为48.32%，主因是2025年前三季度市场交易额同比大幅提升 [2] - 投资业务对调整后营业收入增长的贡献为38.14%，主因是权益市场收益率在高基数下边际提升 [2] - 投行业务收入同比增长21.84%至248.2亿元，主因是A股及港股融资回暖 [3] - 资管业务收入同比下滑0.81%至322亿元，主因是管理费率下行 [3] - 利息净收入同比增长92.86%至42.32亿元，主因是两融业务同比增长 [3] 政策与市场环境 - 财政部对保险公司实施"5+3+1"考核方式，将推动保险公司提升权益仓位，利好低估值高ROE的蓝筹股 [1][3] - 在居民资金入市背景下，建议关注三季度业绩弹性较好的标的 [1][3]