当前市场阶段评估 - 始于2009年3月的长期牛市已使标普500指数成为十倍股，年复合增长率达17% [3] - 当前标普500指数远期市盈率约为23倍，几乎是2009年低点12倍的两倍 [3] - 市场处于后期阶段但非最后阶段，机构持仓仍然偏低，普遍的谨慎情绪并非典型市场顶部的特征 [9] 机构投资者表现与情绪 - 对冲基金在2010年代年均回报率为4.3%，远低于标普500指数13.5%的年均回报 [4] - 大学捐赠基金在过去十年年均回报率为6.8%，约为标普500指数13.0%年均回报的一半 [6] - 高盛情绪指标连续30周录得负值，是自2015年以来第三长的连续负值记录 [7] 人工智能投资格局 - 人工智能被视为变革性技术，其横向赋能层将提升每家公司的质量和生产力 [11] - 英伟达首席执行官认为，在将所有通用计算转换为加速计算和人工智能之前，出现供应过剩的可能性较低 [12] - OpenAI据称已承诺超过1万亿美元的基础设施支出，其估值从2021年的200亿美元飙升至5000亿美元 [16] 市场投机与估值动态 - 投机活动增加，出现类似科技泡沫时期的高估值融资结构 [5] - 尽管存在泡沫担忧，但英伟达的估值约为未来12个月预期收益的33倍，远低于思科峰值时超过100倍的市盈率 [16] - 保罗·都铎·琼斯将当前市场比作1999年，纳斯达克指数从1999年10月到2000年3月翻倍 [14] 具体投资策略与标的 - 投资组合早期布局英伟达，因其软件、网络和创新周期创造了广泛的竞争优势 [30] - 英伟达预计2027财年每股收益增长超过40%，当前市盈率29倍，产品仍供不应求 [31] - 避开资本密集的新云公司，这些公司消耗大量现金，估值与现金流尚未匹配 [33] 历史比较与风险认知 - 与1990年代末期或漂亮50时期类似，当前市场在担忧中持续上涨，过早防御会错失收益 [13] - 投资者更关注第一类错误，而低估了不作为的第二类错误成本，错过赢家的代价远高于承受波动 [15] - 科技泡沫崩盘是历史上最严重的下跌之一，峰值至谷底跌幅达49%，但长期持有指数基金仍显著优于谨慎策略 [18][21]