黄金与原油价格走势背离 - 2025年现货黄金价格年内涨幅达到约66%，而油价则下跌近20%，走势出现历史性背离 [1] - 历史上黄金出现巨幅上涨的年份，油价通常联袂上涨，但2025年情况截然不同 [4] - 当前需要超过70桶石油才能购买1盎司黄金，远高于2022年6月时的15桶 [4] 黄金价格上涨驱动因素 - 黄金上涨由各国央行购买行为以及利率预期的下降推动 [4] - 黄金相对于所有正在贬值的法定货币而言是稀缺的 [4] 原油价格下跌现状与影响 - 美国WTI原油期货收于每桶56.99美元，创五年新低，较去年同期跌幅达19% [5] - 油价下跌导致美国普通无铅汽油平均零售价降至每加仑3.057美元，较去年同期下降约15美分 [6] - 多州平均油价已跌破每加仑3美元，美国能源信息署预测明年全美平均油价将降至每加仑2.90美元 [6] 原油供应过剩情况 - 9月全球海上原油库存日均激增约340万桶，创疫情以来最大增幅 [7] - 美国原油产量在7月创下日均1360万桶的新纪录 [7] - 能源数据公司预计今年美国原油产量将维持在创纪录的1360万桶/日水平 [10] 主要产油国策略与市场动态 - 石油输出国组织及其盟友正逐步撤销2023年实施的减产措施，旨在夺回市场份额 [10] - OPEC计划在11月增产13.7万桶/日 [10] - 美国生产商并未因油价回落而大幅减产，效率提升和单井产量增长使生产商得以用更少投入获取更多产量 [10] 行业前景与定价逻辑变化 - 美国生产商不太可能放弃已投入数百万美元的钻探计划，暂停生产将面临失去市场份额和错失油价反弹的风险 [11] - 黄金与原油旧有的关联正在松动，新的定价逻辑正在形成 [11]