三季度业绩表现 - 福特和通用汽车三季度美国零售销量分别同比增长8.2%和7.7%，均超过行业整体5.2%的增速[1] - 两家公司平均交易价格(ATP)上涨，福特同比提升1.7%，通用上涨4.8%[1] - 通用汽车激励支出占车价比例仅为6.1%，低于行业均值，显示更强定价控制力[1] - 美银预测通用三季度调整后息税前利润(EBIT)为28.1亿美元，比市场预期高出3.5%[1] - 美银预测福特三季度调整后EBIT为21.1亿美元，比市场预期高出3.9%[1] 四季度及未来风险 - 通用汽车面临金属关税和中型/重型卡车关税风险，若25%税率落地，2025年EBIT预计减少6.5亿美元[2] - 福特因关键铝材供应商工厂火灾，四季度F-150/250车型预计减产12至15万辆[2] - 福特四季度EBIT预测从17.9亿美元大幅下调至13.3亿美元，EPS从0.30美元降至0.21美元[2] - 美银将通用汽车2026年EBIT预期从134亿美元下调至118亿美元，主因北美销量预期下降3%[2] - 美银将福特2026年EBIT预期从97亿美元下调至80亿美元，主因Ford Pro业务毛利率提升放缓及Model e电动车业务亏损延续[2] 现金流与估值 - 美银预计通用汽车2025年自由现金流为79亿美元，足以支持持续回购和分红[2] - 福特因火灾和关税冲击，2026年自由现金流预计从40亿美元降至25亿美元，可能限制未来回购空间[2] - 目标价基于2026年预期EV/EBITDA约3倍估值，处于两家车企历史估值区间下沿[2] - 当前估值反映大部分负面预期，通用和福特2026年预期EV/EBITDA分别仅为2.8倍和2.6倍，具备安全边际[3] - 短期内关税政策、供应链恢复及电动车市场走势将是决定股价波动的关键变量[3]