黄金价格展望 - 高盛将黄金目标价从4300美元上调至4900美元，预期于明年12月达成 [1] - 此轮黄金大涨的主要驱动力是来自投资期限较长的私人投资者和央行的持续性资金流入，而非均值回归的投机性头寸 [2] - 市场参与主体已从央行扩大至资产管理公司、养老基金和主权财富基金等长期战略配置的投资者 [3][4] - 黄金市场规模约为美国国债市场的1/70，因此只需相对较小的资产配置转移即可引发大幅价格波动 [5] - 看涨预测的主要上行风险在于，若私人部门出于多元化配置需求而增持黄金ETF，其潜在推动力非常大 [4][6] 黄金看涨逻辑的驱动因素与风险 - 看涨预测的核心驱动因素是央行购金，预计其可带来约15个百分点的价格上涨空间 [7] - 历史表明央行购金周期通常很长，除非出现与制裁相关的地缘政治风险或全球财政政策风险显著缓解，否则央行不会开始抛售 [8] - 近期上涨的新催化剂包括对贸易、信贷、地区银行业、财政政策以及央行购金季节性因素的担忧 [9] - 看涨前景的主要下行风险是央行停止购买或开始出售黄金 [7] 白银市场展望 - 中期内白银价格路径亦看高，因美联储降息应会提振白银ETF的流入 [10] - 但白银前景更为双向且波动性更大，因其缺乏央行购金的结构性支撑，且部分涨势由实物伦敦市场的紧张状况驱动，该状况可能逆转 [10] - 白银与黄金的投资者资金流动向虽 historically 同步，但自2022年以来的黄金涨势主要由央行驱动，而央行不购买白银 [12] - 白银市场比黄金市场更具波动性 [12]