美联储政策动向 - 美联储正聚焦劳动力市场疲软迹象 尽管缺乏官方数据 仍可能采取降息行动 市场预计10月将降息25个基点 [1][2][5] - 两年期国债收益率连续第三周下跌 降至三年低点 预示市场对美联储更激进降息路径的定价 10年期国债收益率跌破4% 为4月初以来最低水平 [3][4][20] - 美联储官员释放鸽派信号 讨论在12月会议进一步降息 政策路径目标是将利率逐步降至约3%的中性水平 [3][5][12] 经济与劳动力市场状况 - 经济出现放缓迹象 GDP增长可能降至1%-2% 但劳动力市场放缓更为明显 呈现“低招聘、无解雇”特征 与整体经济数据存在脱节 [2][7][9][11] - 人工智能相关投资对经济数据产生影响 若剔除AI投资 经济增速接近零 劳动力市场疲软可能由AI或关税政策导致的结构性因素引起 [9][10] - 美联储面临政策不确定性 在通胀持续而劳动力市场显示显著下行风险的情况下 没有无风险的货币政策路径 [7] 信贷市场动态 - 投资级信贷市场表现强劲 技术面因素主导 连续24周资金流入 高收益债券出现资金外流 投资者转向优质资产 [34][35] - 银行业发债活跃 本周近90%投资级发行来自银行板块 大型银行如摩根大通 高盛 摩根士丹利发行债券 需求强劲 利差收紧至约77个基点 [29][40][42] - 地区银行披露贷款欺诈事件 引发信贷担忧 但影响局限于特定机构 投资级信贷利差仅扩大2-3个基点 显示市场谨慎但未出现防御性抛售 [28][32][36][37] 通胀与关税影响 - 关税政策对通胀产生实质性影响 分析显示关税对整体通胀和核心通胀的累计影响分别为0.9%和0.8% 目前仅三分之一影响已显现 剩余影响将在未来两到三个季度体现 [49][50] - 当前约3%的通胀率中 约10%可归因于关税 相当于超标通胀部分的30% 预计到2026年下半年关税影响将消退 通胀将回归2%目标路径 [50][51] 债券市场策略 - 投资组合经理建议持有久期 偏好5-10年期债券 认为债券在当前收益率水平下仍具吸引力 可提供投资组合稳定性 尤其当持有信用风险资产时 [15][23][24] - 市场对曲线走势存在分歧 有观点预期曲线将趋陡 建议在10年期收益率突破4%后适度降低久期 但总体上债券在风险规避环境下仍具上行空间 [20][22][23]