市场风格与行情判断 - 市场正演绎“高切低”的风格切换，但该行情具有防御特征，无法带动总体指数再上台阶[1] - 顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数，市场自9月初以来延续休整波段[1] - A股有效突破最终需等待科技引领，因科技成长产业趋势催化更集中且值得期待[1] - 顺周期板块缺乏进攻逻辑，其需求侧改善需等待2026年春季后政策底再次验证，供给侧自然出清关键窗口在2026年中[1] - 科技成长具备三个中期积极因素：海外AI资本开支beta向上、国内AI产业趋势进步、2025年是一二级市场联动的向上拐点[1] 市场调整与性价比 - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声[1][2] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高[1][2] - 调整行情可能已临近尾声，可逐步开始布局有进攻属性的方向[9] 海外环境分析 - 海外环境已趋于缓和，美国地区银行信用风险属个别事件，VIX指数已见顶回落[7] - 特朗普对华表态趋于柔和，TACO交易充分验证，有助于风险偏好回暖[7] - 短期海外压力最大的阶段可能已经过去[7] 中期市场与结构展望 - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变[8] - 2026年春季可能是阶段性高点，届时A股市场可能面临需求侧验证、新增结构亮点缺乏、科技长期性价比极低三大挑战[8] - 反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键结构，终局重点关注全球市占率高的光伏和化工[10] - 2025年四季度仍有科技引领的行情机会，2026年春季大概率不是全年高点，牛市还有纵深[9] 行业与板块表现 - 短期有进攻逻辑的周期品（有色、化工）效果不佳，博弈加剧[1][9] - 防御和对冲属性资产（银行、食品饮料）明显占优[9] - 2025年四季度重点关注方向：海外算力beta向上、新能源为代表的先进制造、国防军工[9] - 短期港股调整相对A股更充分，反弹波段恒生科技是高弹性方向[9] 行业扩散指标 - 煤炭、交通运输、纺织服饰、食品饮料等行业赚钱效应扩散指标状态为“继续扩散”[14] - 有色金属、电力设备、电子、计算机、医药生物、国防军工等多数行业指标状态为“全面收缩”[14] - 全部A股赚钱效应扩散指标为35%，较上周下降15个百分点[14] ETF资金流向 - 有色金属ETF（512400）近一周份额增长8.1%，年初以来增长138.8%，近一周价格涨幅3.5%[16] - 科技类ETF表现活跃，人工智能ETF（159819）近一周价格涨幅6.8%，半导体芯片ETF（159995）涨幅6.6%[16] - 创业板相关ETF如易方达创业板ETF（159915）近一周价格涨幅5.7%[16] - 防御属性板块的煤炭ETF（515220）近一周价格涨幅4.5%[16]