行业转型趋势 - 大型比特币矿企正从纯粹的加密货币挖矿转向以人工智能和高性能计算为核心的混合业务模式[1] - 行业焦点从“能增加多少哈希率”转向“能多有效地利用能源”，标志着挖矿和计算开始共享相同的能源经济[10] - 矿企现被视为科技基础设施公司，而不仅仅是受比特币价格摆布的矿企，这是与过去上涨周期的不同之处[1] 市场表现 - 追踪上市矿企的基金在2025年迄今已飙升逾150%，大幅跑赢比特币约14%的涨幅[1] - 比特币在2025年上涨约14%，距离本月早些时候创下的近12.6万美元历史高点不远[1] - Cipher Mining Inc 和 IREN Ltd 在2025年股价分别飙升约300%和500%，原因是其向人工智能基础设施转型[5] 公司战略与融资活动 - Cipher Mining 与谷歌支持的Fluidstack签署为期10年、价值约30亿美元的托管协议，并获得14亿美元租赁债务融资[5] - IREN 完成了10亿美元的可转换债券发行，TeraWulf Inc 计划发行32亿美元的优先担保票据以资助数据中心扩建[5] - Bitdeer Technologies 公布将其主要矿场改造为人工智能数据中心的计划，全面改造后可能在2026年底前产生超过20亿美元的年化收入[6] 转型驱动因素 - 比特币减半将矿企奖励从6.25枚削减至3.125枚，叠加网络难度上升和交易量放缓，挤压了矿企利润率[10] - 高性能计算和人工智能托管业务的每兆瓦收入和EBITDA利润率远高于挖矿业务，资本市场给予其更高估值[10] - 比特币的哈希价格处于历史低位，导致矿企将部分电力容量重新分配给人工智能业务，放缓比特币哈希率扩张[10]