行情回顾 - 上周（10月13日至10月17日）债市整体变动不大，10年期国债收益率微升0.4个基点至1.75%附近，长端表现好于短端，超长端强势明显，30年期特别国债收益率下行超3个基点至2.2% [1] - 具体各期限国债收益率变动如下：1年期升7.43个基点，2年期升1.18个基点，3年期升1.11个基点，5年期升1.05个基点，7年期降0.69个基点，10年期升0.4个基点，30年期降3.26个基点，50年期降2个基点 [2] - 国债期货走势分化，长端涨势明显，30年期主力合约全周显著上涨1.62%，10年期主力合约上涨0.31%，5年期主力合约上涨0.12%，2年期主力合约上涨0.03% [6] - 中证转债指数周线下跌2.35%，10月17日收盘报474.22 [7] 每日走势分析 - 周一（10月13日）受避险情绪降温和股市修复影响，叠加9月进出口数据强于预期，10年期国债活跃券收益率上涨1.8个基点至1.761% [4] - 周二（10月14日）避险情绪继续降温，债市收益率早盘走高，之后随股市转弱转为下行，10年期活跃券收益率下跌0.85个基点至1.7525% [4] - 周三（10月15日）9月通胀和金融数据未超预期，利率全天受股市压制偏弱震荡，10年期活跃券收益率上行0.6个基点至1.7585% [4] - 周四（10月16日）债市延续窄幅震荡，现券收益率多数下行，超长端下行幅度更大，10年期活跃券收益率走低0.55个基点至1.753% [4] - 周五（10月17日）受美国区域性银行问题引发海外市场避险情绪升温影响，10年期活跃券收益率下行0.55个基点至1.7475%，全周累计上涨0.45个基点 [4] 一级市场发行 - 上周利率债合计发行47只、4506.61亿元，其中国债发行4只、2760亿元，政策性银行债发行22只、1423.6亿元，地方债发行21只、323.01亿元 [8] - 财政部于10月14日完成2025年超长期特别国债（四期）第三次续发行，期限20年，发行面值400亿元，发行价格95.41元，参考收益率2.24%，至此今年1.3万亿元超长期特别国债全部发行完毕 [8] - 本周（10月20日至10月24日）利率债计划发行90只、9142.28亿元，其中国债6只、6330亿元，政策性银行债5只、340亿元，地方债79只、2472.28亿元 [8] 海外债市动态 - 美国国债收益率上周前期维持震荡，周四在两家美国区域性银行“爆雷”后大幅下挫，周五有所反弹，全周10年期美债收益率累计下跌2个基点至4.00%，2年期美债收益率累计下跌4个基点至3.46% [10] - 10月14日，锡安银行对其子公司发放的两笔商业贷款计提5000万美元坏账拨备，西联银行就一项循环信贷额度提起诉讼以追回约1亿美元，引发市场恐慌 [12] - 事件导致恐慌指数VIX大幅飙升至25.3，为自五月以来最高水平，资金涌向避险资产，2年期美债收益率盘中触及3.412%，为2022年9月8日以来最低水平 [12] 宏观经济数据 - 前三季度我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1%，进口13.66万亿元，同比下降0.2% [16] - 9月全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%，1-9月平均CPI同比下降0.1% [16] - 9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比持平，1-9月平均PPI同比下降2.8% [17] - 9月末广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%，狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2% [17] - 9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [17] - 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元，9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7% [17] 政策与流动性 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，除用于补充财力、化解债务等，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设 [18] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目，并继续支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [18] - 上周央行公开市场共开展6731亿元7天期逆回购操作，并于10月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作 [14][15] 机构观点 - 华创证券认为债市短期难以驱动收益率大幅下行，但利空扰动有限，10年国债向上突破1.83%前高概率不大，在1.78%左右配置价值显现，年末或仍有配置抢跑行情驱动向下突破 [19] - 方正证券指出中美关税摩擦的情绪交易告一段落，债市回归基本面逻辑，重申债市年内“双顶”确认，长债调整到位，预计短期10年期国债收益率或在1.7%-1.75%区间震荡 [20] - 申万宏源认为在缺乏有力降息的情况下，难言债市真正回归“基本面+流动性”定价，流动性宽松状态下短端确定性较高，但长端及超长端波动加大，10年国债收益率可能运行区间在1.75%-1.90% [21]