文章核心观点 - 水泥企业出海成为龙头打造第二增长曲线的重要方式 以应对国内需求疲弱和供需关系改善缓慢的背景 [1] - 海外核心市场水泥需求增长潜力大 例如撒哈拉以南非洲地区2023年人均水泥需求量仅为130kg 远低于全球平均的541kg [1] - 企业出海路径从早期以自建为主 过渡至自建与并购并举的模式 以降低海外产能过剩风险 [1][3] 非洲地区市场分析 - 撒哈拉以南非洲地区2023年人均水泥需求量为130kg 远低于全球平均水平 具备巨大增长空间 [1] - 非洲大部分地区如尼日利亚、坦桑尼亚、马拉维等地市场格局相对稳定 短期价格平稳 [1] - 企业获取煤炭、石灰石等资源存在难度 增加了行业准入门槛 [1] - 过去五年丹格特/BUA/拉法基尼日利亚区域营收复合增长率达32%/43%/32% 丹格特/BUA的EBITDA利润率分别维持50%/30%以上水平 [1] 中亚地区市场分析 - 2024年中亚地区人均水泥消费量为0.4-0.5吨 略低于全球0.55吨的水平 [2] - 乌兹别克斯坦产能利用率为40-50% 哈萨克斯坦产能利用率为60-70% 呈现供需两旺态势 [2] - 中亚部分区域水泥产能过剩 后续可能以出口至塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等邻近国家为主 [2] - 2025年开始 国内企业在中亚地区的资本开支将边际减弱 [2] 企业出海路径演变 - 2012年后国内水泥需求增长放缓 龙头企业在东南亚、中亚等地通过大规模新建产线进行早期出海布局 [3] - 2020年以后 企业出海路径过渡至自建与并购并举的模式 [3] - Dangote、Holcim等国际企业基于ESG压力调整战略 在非洲、中东出让部分产能 为中资企业提供了发展机遇 [3]