核心观点 - 公司2025年第三季度业绩出现温和但具有象征意义的增长 标志着2025年首个正面季度 并可能成为行业拐点[3] - 增长主要由中国市场逐步复苏驱动 销售额在今年首次转正 国内消费动能抵消了早期疲软[1] - 尽管面临结构性挑战 但此次增长暗示行业最严重的放缓阶段可能已经过去[3] 区域市场表现 - 中国市场销售额转正 大陆消费者对高端时尚和体验重燃兴趣[1] - 欧洲和美国需求保持“稳固” 反映出本地消费的韧性[2] - 日本以外的亚洲地区整体趋势出现“显著”改善 表明区域需求在数月波动后趋于稳定[2] 产品组合与行业地位 - 公司拥有多元化产品组合 涵盖时装、葡萄酒及烈酒、香水、手表和零售 持续作为全球奢侈品趋势的风向标[3] 面临的挑战 - 公司仍面临可能影响其2026年业绩的结构性和周期性挑战 包括高端产品需求疲软、经济状况波动和运营成本上升[4] - 疫情期间的激进涨价策略正显现其局限性 2020年至2023年间行业平均提价36% 其中迪奥涨价51% 路易威登涨价32% 宝格丽涨价39% 蒂芙尼涨价40% 这抑制了需求 特别是对过去几年增长关键的入门级消费者[5] 定价策略困境 - 降价并非可行选项 会损害品牌声誉和吸引力[6] - 公司及其同行可能维持现有定价 等待收入增长和通胀缓解来提升产品可负担性 或通过推出更易入门的产品线来刺激需求 同时避免稀释品牌价值[6]