核心观点 - Plantro作为Dye & Durham的大股东 已正式撤回其于2025年9月24日提出的每股10.25加元的收购要约 并列举了多项原因 包括公司财务状况显著恶化 出售关键资产Credas 董事会缺乏沟通以及迫在眉睫的债务违约风险 同时 Plantro正在评估其在该公司的持股 并可能寻求减持或退出 [1][2][3] 撤回收购要约的具体原因 - EBITDA严重恶化：在Plantro提交收购要约后 标普全球和穆迪均下调了Dye & Durham的信用评级 评级报告证实 公司通过降价和未受控制的支出导致运营EBITDA崩溃 目前趋势已低于2亿加元 且前景恶化 这较2024年12月前约3亿加元的运营EBITDA水平显著下降 评级机构提及公司杠杆率升高 成本上升 EBITDA降低 运营挑战以及财务灵活性有限 [2] - 公司利用要约作为毒丸计划借口：在提交要约前 公司曾敦促Plantro先寻求其他股东参与 但随后却采用了毒丸计划 并错误地指控Plantro与其他股东联合行动 [2] - 董事会缺乏沟通：公司董事会于2025年10月8日公开披露了Plantro的要约 但前提之一是董事会就条款与Plantro迅速接触 然而至今未发生 相反 公司重申其战略委员会有直到2025年12月29日才开始寻求初步书面提案的程序 且除Plantro的要约外 并未征集或收到任何其他收购提案 [2] - 冗长审批流程可能导致债务违约：即使董事会和战略委员会立即启动出售程序 监管审批也可能将潜在交易完成时间推迟至2026年第二季度 Plantro认为公司将在2026年3月面临债务违约 届时公司将失去用1.85亿加元托管现金净额抵销债务的能力 且考虑到EBITDA已低于2亿加元 根据债务协议 所有资产出售收益 包括出售Credas所得 必须优先偿还定期贷款B的贷方 然后才是循环信贷额度 Plantro认为公司面临违反第一留置权覆盖率并债务违约的风险 [2] - 出售关键资产Credas：Plantro的收购要约前提是Credas Technologies Ltd不被出售 但公司近期宣布剥离Credas Plantro曾建议董事会不要出售 因为英国政府近期宣布的监管变化可能对行业产生广泛影响 若实施 将有利于Credas 但可能对Dye & Durham在英国的大部分剩余业务造成毁灭性打击 此次出售收益指定用于减债 但仅占公司总债务和负债负担的约8% 且该交易并未为股东带来增值 [2] - 管理层停牌令：由于公司无法编制财务报表 安大略省证券委员会已对其发出管理层停牌令 公司无法说明何时能提交财务业绩 [2] - 估值与基本面脱节：公司股价目前为6.72加元 意味着企业价值约为EBITDA的10倍 鉴于其收入下降和EBITDA崩溃 Plantro认为其收购要约的对价已远低于市场水平 [2] Plantro的后续行动 - Plantro正在评估其在Dye & Durham的持股 并可能寻求减持或完全退出其持仓 [3]