当前市场异常现象 - 黄金与股票市场出现同步上涨 这种正向相关性在历史上是反常的 因为两者通常呈反向变动[1][2] - 当前市场行情被描述为“万物上涨”的牛市 类似于1999年的科技繁荣和1979年的黄金行情同时发生[2][9] 市场异动的驱动因素 - 驱动资产同步上涨的核心因素是系统中存在的大量流动性 这些流动性推动了跨市场的动量交易[2][3][12] - 超过1.5万亿美元的过剩资金仍存在于货币市场共同基金中 这是疫情后大规模流动性注入的遗留影响[4] - 第二个驱动因素是零售资金流 黄金现在与模因股、不盈利的股票和比特币等投机性资产一样 卷入了流动性驱动的投机狂潮[5][6][7] 黄金需求结构的转变 - 黄金的主要需求来源在过去几个月已从各国央行的购买转向交易所交易基金的需求[3] - 过去一个季度 黄金ETF的资金流入量创下历史最高纪录[3] - 近期黄金的抛物线式上涨并非由寻求对冲的传统稳健投资者驱动 而是由推动股市上涨的动量零售群体驱动[7] 黄金传统属性的变化 - 在流动性驱动的投机环境下 黄金可能不再扮演传统对冲工具的角色[6] - 在下跌行情中 黄金与股票也可能呈现正相关性 而非作为投资组合的风险对冲[7][8][12] - 尽管长期仍看好黄金的避险属性 但短期内其价格行为已发生变化[10][11] 市场前景与潜在转折点 - 当前“万物上涨”的行情可能持续 直到传统通胀真正出现并迫使央行采取行动[14][15] - 潜在转折点可能是明年通胀重现 迫使美联储加息并收回过剩流动性 届时股票和黄金可能同时下跌[14][15] - 需要关注央行何时感觉有必要从系统中撤回这些过剩流动性[15]